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　　证券之星消息，近期九州通（600998）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　九州通是行业领先的科技驱动型的全链医药行业综合服务商，公司的主营业务涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态，六大主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务（CSO）、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案。

　　公司在行业内率先实施由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级，搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台，完成了全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务的业务布局，并依托千亿平台资源优势，孵化出总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案等新兴业务，逐步形成行业内具有多业态、多平台等显著特点的“批零一体化”、“BC仓配一体化”、线上线下相结合的服务于B端和C端用户的大健康综合服务平台。

　　九州通专注医药大健康行业40余年，位列中国民营医药商业企业第一位，2025年《财富》“中国企业500强”第165位。同时，公司也是行业内首家评5A级物流企业、唯一获评全国十大“国家智能化仓储物流示范基地”的企业、医药流通行业唯一一家主体信用等级为AAA的民营企业。

　　2025年2月17日，九州通参加中央在北京召开的民营企业座谈会；7月15日，公司董事长刘长云作为民营企业家代表亮相国务院新闻办公室举办的“新征程上的奋斗者”中外记者见面会；从而向全国以及全世界展现了九州通作为中国民营企业代表的发展成果及责任担当，进一步提升了公司的品牌影响力和社会认可度。

　　经营业绩方面，公司销售收入由2010年上市当年的211.85亿元增长至2025年的1613.90亿元，年均复合增长率达到14.50%；归母净利润由2010年上市当年的3.60亿元增长至2025年的22.55亿元，年均复合增长率达到13.01%。公司在国内医药批发市场的占有率从2021年的6.49%提升至2024年的7.16%。

　　公司治理方面，公司已连续6年获得上海证券交易所年度信息披露评价“A”等级（最高级），在信息披露和规范运作方面得到肯定。此外，公司积极实施现金分红回报投资者，自上市以来公司累计向股东现金分红及回购股票金额达78.58亿元（含2025年度），是公司再融资余额的1.43倍（剔除控股股东定增认购额）；最近三年，公司累计分红（含回购）占最近三年平均净利润的140.13%。报告期内，公司先后荣获中国上市公司协会2024年度“上市公司投资者关系管理最佳实践奖”、证券时报“中国上市公司投资者关系管理天马奖”、中国证券报金牛奖“2024年度金牛上市公司分红回报奖”和“2024年度金牛最具价值投资奖”等荣誉。

　　ESG建设方面，公司持续加大在ESG方面投入，主动参与节能减排及绿色发展、乡村振兴、教育助学、扶贫济困及应急救灾等公益事业，2025年公司捐赠善款和物资合计6721.24万元；此外，公司积极响应国家“双碳”战略，通过建设光伏电站降低用能成本，提升能源效率。基于在ESG领域的突出表现，公司在主流ESG评级中均获得肯定，万得予以“AA”级，中诚信绿金予以“A+”级，华证、中证与商道融绿均予以“A”级，并荣膺金羚奖“2025年度ESG典范企业”。2026年2月，公司荣获中国红十字会总会“中国红十字博爱奖章”、湖北省人民政府授予的第二届湖北慈善奖“爱心捐赠企业”称号；公司还收到来自湖北省慈善总会的感谢信，对公司长期以来践行企业社会责任、呵护民众健康表示高度认可与诚挚感谢。

　　信用等级方面，报告期内，公司主体信用等级跃升至AAA（国内最高信用等级），体现了资本市场对九州通综合实力的高度认可。2025年8月25日，经国内权威信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司评定，九州通主体信用等级为AAA，评级展望为“稳定”，公司也成为医药流通领域唯一的一家AAA信用等级的民营企业。此次主体信用评级调升将会进一步降低公司融资成本，增强公司相关债券流动性，提升债券投资人信心与参与度。近期，公司成功发行两期科技创新债券、一期超短期融资券（支持养老产业），发行利率分别为1.7%、1.8%和1.53%，创民营企业债券发行利率新低。

　　2025年，在宏观经济环境变化及政策调整等外部挑战中，公司坚持战略引领，聚焦主业发展，进一步扩大核心医药分销市场份额，同时通过“三新两化”战略加速转型升级，实现营业收入稳步增长，高于行业平均增速；经营活动产生的现金流量净额转正并实现较大增长。

　　报告期内，公司实现营业收入1613.90亿元，同比增长6.31%；归母净利润、扣非归母净利润分别为22.55亿元、17.48亿元，同比略有下降，主要原因是受防疫物资应收账款及医院客户账期延长等因素影响，本报告期信用减值准备计提等增加所致；如剔除前述减值准备计提增加因素的影响，公司2025年归母净利润24.86亿元，同比减少0.84%；扣非归母净利润19.79亿元，同比增长9.13%。全年公司经营活动产生的现金流量净额为34.41亿元，且较上年同期增加3.58亿元，经营性现金流持续向好。

　　报告期内，公司核心医药分销业务保持稳定增长，销售收入同比增长6.80%，市场份额进一步提升。“三新两化”战略实施成效显著，加速促进公司转型升级及盈利能力提升，总代品牌推广业务（CSO）全年实现销售收入197.77亿元，其中药品总代品牌推广业务收入122.17亿元，同比增长13.44%；医药工业自产及OEM业务形成具有市场竞争力的西药、中药及器械产品集群，实现销售收入33.33亿元；好药师“万店加盟”门店数超34500家，万店网络持续扩容；B2C电商总代总销业务全年销售规模11.28亿元，同比增长15.10%，抖音、快手等兴趣电商继续领跑行业；药九九B2B电商平台及零售电商服务平台业务形成强大的B2B电商终端销售渠道，年收入规模已达216.13亿元，实现22.22%的快速增长；新医疗业务已发展“九医诊所”会员店达3338家，会员店规模快速扩张；数字物流与供应链解决方案业务实现营业收入12.90亿元，同比增长21.25%，三方物流业务快速增长。此外，医美业务实现收入12.30亿元（含税），同比增长44.52%，覆盖专科医美机构1.2万余家，重整并购上市公司奥园美谷科技股份有限公司（已更名为“九州美谷科技股份有限公司”），进一步拓展医美业务版图。

　　报告期内，公司从数字化逐步升级为数智化，加速AI人工智能场景应用，大力提升运营效率与服务水平；不动产证券化（REITs）战略成功实施，公募REITs发行上市获1192倍有效认购，与Pre-REITs项目合计募集资金28.03亿元，为公司业务发展提供有力资金支持。

　　2025年是公司三年战略的收官之年，公司新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（“三新两化”）战略深入实施，全面落地见效；医疗器械、中药、医美、三方物流业务以及医疗机构渠道业务等实现稳步拓展、协同提升。主要成果及亮点如下：

　　新产品战略作为“三新两化”战略之首，对公司提升盈利能力、增强核心竞争力起到重要作用，是公司利润增长的第二曲线。公司充分发挥集团化运营优势，统筹整合内部资源、业务体系，已构建以CSO为核心、多主体协同联动的新产品业务组织矩阵，包括全擎健康、京丰制药、九信中药、器械集团、新产品事业部、产品战略发展部、中央市场部、研发管理部等。公司正通过独家代理、股权合作、买断权利、自主研发等路径，获取兼具临床价值和市场空间，并且适合于市场需求的新产品、打造以“产品所有权”和“销售主导权”为核心的新产品开发平台，实现“投研产销”一体化发展模式。

　　公司先后成立新产品战略相关产业基金“武汉市九盈创业投资基金合伙企业（有限合伙）”及投资“北京智汇九州创业投资合伙企业（有限合伙）”，基金规模5.2亿余元，主要投资于创新药、改良型新药、高端仿制药、医疗器械、医美及抗衰等领域，致力于引进新产品、培育新业务，助推“新产品战略”落地。

　　（1）总代品牌推广业务（CSO）新品引进加速，产品结构持续优化，销售规模已达197.77亿元，增长“第二曲线”价值凸显

　　报告期内，公司总代品牌推广业务（CSO）继续围绕“产品-品牌-营销”三位一体，积极打造营销推广全价值链体系，已成为院外医药CSO业务龙头企业。公司核心代理产品驱动增长的同时，新品引进和培育获得有效成果，产品结构持续优化，品牌运营及营销推广能力不断提升。2025年，公司总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达197.77亿元，毛利额22.54亿元，占公司主营业务毛利额的18.03%，利润贡献率进一步提升，增长“第二曲线”价值凸显。

　　其中，药品总代品牌推广业务实现销售收入122.17亿元，同比增长13.44%，主要得益于可威、弥可保等核心代理产品的销售稳健增长。在药品CSO品种拓展方面，公司已代理行业众多TOP厂家的知名品种，包括可威、康王、倍平、弥可保、敏使朗、科赴等，累计代理品规合计超817个，其中年销量过亿明星单品32个，2025年公司引进新品113个，其中过千万新品20个，涵盖慢病、肿瘤、抗感染等全品类，涉及大健康零售全渠道。2025年以来，公司先后与利奥中国、海正药业、赫力昂等知名品牌达成战略合作，取得利奥中国卡泊三醇系列等8个品规产品、海正药业甲泼尼龙片（美卓乐）等3个产品在零售全渠道的代理权，并承接赫力昂旗下钙尔奇、善存、扶他林、百多邦、新康泰克等明星产品品牌在广阔医疗渠道的推广与服务。

　　此外，公司品牌运营能力进一步提升，建立了完整品牌全案运营团队，为可威、东阳光鲜虫草、华为、贝泰妮、猛士汽车等外部品牌提供策略、创意、整合传播等一站式品牌服务。2026年4月，公司旗下全擎健康获北京晚报“2025年度健康行业卓越品牌”称号。

　　医疗器械总代品牌推广业务实现销售收入75.60亿元，由于医用耗材集中带量采购政策的原因，公司代理的产品销售收入受到一定影响。在器械CSO品种拓展方面，公司已代理了1612个品规产品，覆盖11大厂家15条产品线，其中年销量过亿品规达20个。同时，公司积极培育高潜力新品种，2025年新引进心脏瓣膜、试剂、口腔等产线，为器械总代业务增长贡献新动力。

　　（2）医药工业自产及OEM业务持续强化研发及生产能力，打造具有核心竞争力的自有产品矩阵，全年实现销售收入33.33亿元，同比增长10.81%

　　报告期内，公司积极拓展西药、中药及医疗器械工业自产及OEM业务，实现销售收入33.33亿元，同比增长10.81%。公司持续强化研发及生产能力，打造具有核心竞争力的自有产品矩阵，推动产品品质、品种多样性及市场竞争力的全面提升，助力“新产品”战略落地。

　　其中，中药工业实现自产饮片销售收入26.21亿元，同比增长14.66%。产品建设方面，公司旗下九信中药集团有限公司（以下简称“九信中药”）重点发展道地药材和中药饮片业务，拥有“九信”“九州天润”“金贵德济堂”“九信堂”“臻养”五大品牌，普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、药食同源等六大产品系列，满足市场多元需求。其中，OTC产品主要包括精饮、普饮系列，中药精制饮片涵盖100个品种、300个品规，中药普通饮片涵盖480个品种、1500个品规，产品丰富度高；医疗产品拥有800品种、4000品规，精准匹配医疗机构的多样化需求；线上产品以“信益元”电商专属品牌形成差异化，通过自营仓专销产品合作、贴牌定制等多种合作模式，推出300品种、400品规的电商专供产品，精准触达线上消费群体。饮片生产方面，公司拥有13家通过GMP认证现代化饮片企业，可生产900余个品种、超过7300个品规的产品，包括酸枣仁、黄连、龙骨、柴胡、党参等480种普通饮片，川贝母、大枣、黑果枸杞、黄芪、桑椹等100余种精品饮片，三七粉、川贝母粉等直接口服饮片，以及半夏、附子等毒性饮片。报告期内，公司已有43个中药饮片品种中标全国中药饮片联盟采购。此外，九信中药启动品牌战略重塑及产品种类战略性拓展工作，品牌端以“道地药九信造”为核心，优化“1+N”架构设计，强化主副品牌协同效应；产品端聚焦渠道特点打造核心大单品，拓展“药食同源”、农副食品等大健康消费产品，丰富产品品类与管线，从而进一步强化品牌核心竞争力与产品市场穿透力，巩固在国内中药材与饮片行业的前列地位。

　　西药工业实现销售收入5.74亿元。公司旗下北京京丰制药集团有限公司（以下简称“京丰制药”）主要从事片剂、胶囊剂、颗粒剂、溶液剂、膏剂等制剂以及化学原料药的研发、生产与销售。其中，药品研发方面，京丰制药聚焦降糖、外用、心脑及抗感染四大产品系列，目前已通过一致性评价的药品种类达15种，在研新品包括25个制剂、11个原料药，具有“二甲双胍”系列、复方克霉唑乳膏等明星产品。报告期内，公司旗下磷酸钠注射液等4个制剂获得药品注册证书，原料药格隆溴铵获得上市申请批准通知书，“双胍类降糖药及糖尿病并发症抑制剂关键制备技术”获得专业评估机构颁发的科技成果评价证书，经评定“整体达到国内领先水平，建议进一步推广应用”。药品生产方面，京丰制药现有制剂及原料药批准文号200余个，覆盖186种制剂、27种原料药，涵盖全身抗感染、消化系统及代谢、皮肤病、神经系统、心脑血管系统、呼吸系统等领域；其中，57种药品进入《国家基本药物目录（2018年版）》，22种药品被列入OTC品种目录，42种药品被列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2025年版）。报告期内，京丰制药生产的盐酸二甲双胍片等8个品种年销售收入过亿，阿卡波糖片等19个品种年销售收入过千万，卡托普利片等7个品规中选国家集采接续采购。品牌建设方面，京丰制药通过打造形象大使“京京”、为各产品线定制产品手册等举措，持续深化品牌认知，稳步提升品牌影响力。此外，京丰制药正在全力打造覆盖院内院外、以患者为中心的“II型糖尿病伴发高血压/高血脂患者全病程解决方案”以及“京丰外用药联合用药皮肤慢病全程解决方案”。未来京丰制药将依托这两大解决方案，着力打造京丰慢病管理双轨模式（II型糖尿病、外用药），为慢病患者提供全方位的健康服务体系。

　　医疗器械工业及OEM业务实现销售收入1.38亿元，同比稳健增长。业务涵盖研发注册、临床服务、产品营销及生产管理等，已注册美体康、弗乐士两个自有品牌，取得MAH二类产品注册证19张、一类产品备案证28张，拥有OEM器械品规达225个。公司通过自主研发和生产自有品牌及OEM产品，开发拥有自主知识产权、独家经营权的产品，提升了公司产品竞争力；同时，公司持续开拓外部销售渠道，扩大产品的市场覆盖面，稳步提升市场占有率，推动公司在医疗器械工业及OEM业务领域的持续发展。

　　（3）新产品战略架构体系不断完善，覆盖商务拓展（BD）、研发注册、品种评估及营销推广等领域，保障战略落地

　　报告期内，公司新设新产品事业部，全面统筹新产品BD、研发、工业投融资等职能，在高壁垒品种方面，为公司筛选战略性的产品管线，提升新产品落地所需的医药工业投融资、研发注册、生产管理等能力，并强化公司内部业务协同，服务于“新产品”战略落地。事业部分别下设产品战略发展部、研发管理部、中央市场部，其中，产品战略发展部负责重点推进产品引进和权益合作，通过投资、购买或引进等方式获得国内外优质仿制药、改良型新药及创新药的销售权；2025年，已助力公司旗下全擎健康签约4个品规合作项目，并实现新产品项目管理系统一期上线，推动了BD管理体系的信息化运营；研发管理部负责为公司提供专业化的药品研发及注册服务，2025年已取得6个品规的注册批件；中央市场部负责统筹市场调研和品牌推广，为公司提供市场数据支持和品牌建设指导，2025年累计引进21个产品品种，其中过千万品种14个。

　　（1）好药师“万店加盟”门店超34500家，万店网络持续扩容，数字化赋能协同布局下沉市场

　　截至2026年3月底，公司旗下好药师直营及加盟药店门店总数已超34500家，覆盖全国31个省市自治区、293个地级市、1806个区县，实现“千城万店”，形成布局全国的万店加盟服务网络。作为公司旗下面向C端消费者的零售服务平台，好药师大药房综合厂家KA政策、独家品种、即时零售O2O、商业保险、远程诊疗等核心优势，持续赋能线下门店，不断提升其综合经营能力，为C端消费者提供线上线下融合的全场景健康零售服务。

　　报告期内，好药师“万店加盟”业务重点聚焦“量质双提”，公司向加盟药店销售规模继续保持较快增长，实现销售收入71.60亿元，同比增长32.79%，近三年复合增长率达55.64%。公司面向C端的新零售业务稳步发展，2025年实现销售收入28.79亿元（含B2C电商总代总销等业务）。

　　2025年，好药师持续优化品种结构，品种优势持续加强。公司在全国拥有超800家品牌供应商，累计引进开发集采KA品种698个、独家品种21个、OEM品种78个，供应链优势进一步加强，核心品种市场影响力持续提升，为加盟店提供强力品种保障。

　　即时零售O2O加速布局。好药师依托公司完善的电商体系及专业运营经验，通过“门店通”系统整合各大流量平台接单（包括美团、饿了么、京东、抖音等），一站式打通O2O，赋能药店“网订店送”的电商能力，服务网络已覆盖全国200余城市，2025年实现销售收入4.60亿元，即时零售服务门店数量达7000家（含加盟店）。同时，好药师积极探索即时零售创新模式，大力推进“闪电仓”等新业态落地，持续深化新零售战略布局。

　　专业药房规模扩大。好药师以“数智化药学服务+特慢病医保+商保”为核心模式，构建“体系+系统+社群”三位一体的患者服务闭环，加快专业药房网络布局。截至报告期末，好药师旗下DTP特药药房、慢病重症药房、“双通道”药房等相关资质药房已超6800家（含加盟店）；经营SKU3000+，涵盖国谈药品、DTP药品、慢特病药品、辅助用药、特医食品、中药饮片、高值耗材等七大品类；服务覆盖肿瘤、罕见病、高血压、糖尿病等13个慢特病种，累计服务慢病患者超百万人；公司自有药房承接处方外流规模达5.9亿元。

　　数字化赋能不断提升。好药师聚焦“新零售”场景的数字化赋能，以“零售SaaS系统+追溯码解决方案”双轨并行，为加盟药店提供从合规溯源到高效运营的“一站式”解决方案。公司自建的全零售服务场景的“九州万店”SaaS平台已从早期单一的进销存管理系统，逐步衍生出供应链、药店经营、数据智能体三大产品线，涵盖零售BI、双端会员CRM、门店通、门店助手等九大数字化工具，目前已服务好药师大药房全部零售门店，成为零售行业最具特色的SaaS系统。其中，“门店通”系统支撑公司进一步深耕门店精细化运营，系统集成了BCRM客户生命周期管理、O2O即时零售代运营自动化、智能品种分析等核心功能，全方位赋能门店高质量发展。

　　同时，公司为零售门店打造的“追溯码一站式零售系统解决方案”，构建了药品追溯码、商品码、医保码“三码合一”的追溯码库，实现全链路高效采集、精准上报与智能预警，从药品入库到销售出库的各个环节，均能实现数据追踪与可视化呈现，助力药店清晰掌握药品流向与状态，在提升运营管理精细化程度的同时全面满足监管要求，为门店合规经营与风险防控提供保障。报告期内，好药师《药品溯码风险管控平台创新应用》案例荣获“2024-2025年药品零售企业数智化创新最佳案例”。

　　报告期内，好药师大药房行业综合实力稳步提升，成功蝉联“2024年度中国药品零售企业销售总额十强”，先后斩获“2025中国药品零售综合竞争力百强”、“2025中国药品零售行业风向·加盟标杆企业”、“2024-2025年度中国药店价值榜百强”等多项权威荣誉；并凭借数字化创新相继获评“医药行业数字化转型标杆案例企业”、“西湖奖·医药零售数字化领军企业”、“西湖奖·中国医药零售成长力企业”及“西普会加盟标杆企业”。2026年3月，好药师再度入选“2025-2026年度中国药店价值榜百强”、“西湖奖中国医药零售成长力企业”，斩获“西湖奖会员服务标杆门店奖”，标志着公司在会员精细化运营等细分领域持续突破，收获行业权威认可。

　　（2）九州通B2C电商总代总销业务继续保持快速增长，抖音、快手兴趣电商领域持续领跑行业

　　报告期内，公司旗下好药师B2C公司持续推进“1+3+N”全渠全域战略，以线上零售为核心，深耕品牌业务、兴趣电商与品种打造三大战略布局，为药械企业持续提供行业独有的“一站式”全网化B2C电商总代总销服务。2025年，B2C电商总代总销业务规模保持快速增长，实现销售收入11.28亿元，同比增长15.10%。

　　好药师B2C公司定位为医药品牌全渠道电商服务商，以全网代运营模式为核心，为医药品牌客户提供线上全渠道店铺运营服务。公司拥有15年医药电商经验沉淀、400业务运营团队、31批零一体仓配能力，积累了3500万C端用户，此外，好药师线上线下服务C端会员总数已超6000万。公司已构建覆盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手等主流电商平台的运营矩阵，通过精细化店铺管理与专业药事服务能力相结合，为品牌客户提供从店铺运营、营销策划到用户运营的全链路服务。公司凭借优势供应链资源，整合过万医生IP资源，持续强化“专业科普+场景化种草”内容营销能力，已形成“品牌代运营+兴趣电商+品种打造+垂直渠道+线上零售”五大板块协同发展的格局。

　　品牌代运营成果丰硕，公司为品牌厂家在京东健康、阿里健康、天猫超市等平台自营大药房及旗舰店提供“供应链+运营”一体化服务，并在拼多多、美团、抖音、快手等全渠道电商平台，助力工业企业开设品牌POP官方旗舰店并提供专业运营服务。目前，公司拥有战略合作品牌80余家，经销并运营了超150家知名医药健康品牌的线上官方旗舰店，包括诺华、济川、哈药、信立泰、科伦、诺和诺德等，打造了十万以上销售额爆品170余个、百万以上销售额单品90余个、千万级项目20余个、上亿级运营项目4个。2025年，B2C电商总代总销业务全网总销售GMV达17.25亿元，“618”“双11”活动销售总额再创新高，销售总收入突破4.75亿元。

　　兴趣电商持续领先，公司在抖音、快手、小红书等兴趣电商平台开设大药房旗舰店及品牌官方旗舰店，为品牌厂家提供供应链、代运营及内容推广服务，其中抖音、快手医药行业排名TOP1。依托成熟的内容运营体系，公司自有“好药师”IP全网粉丝突破100万，累计服务20余家知名工业品牌，并通过医生科普、官达同播、千川投放等模式，成功孵化了同仁堂金匮肾气丸、达克宁咪康唑散、迪康宝宝乐通窍鼻炎颗粒等多个黄金单品，实现了从“存量焕新”到“新品引爆”的全链路运营能力闭环，产品爆款孵化能力与运营水平实现同步提升。报告期内，公司在抖音、快手等兴趣电商渠道继续保持高增速，同比增长71.60%，持续领跑行业。

　　报告期内，好药师B2C公司凭借在医药电商领域的卓越表现与创新运营模式，屡获殊荣并赢得市场高度认可。2025年1月，好药师B2C公司接连斩获“2024年抖音电商医药健康年度卓越合作药房”、美团医药“新零售领航奖”及饿了么买药“最佳合作伙伴奖”三项荣誉；2025年6月，再度摘得年度品牌数字化大奖医疗保健类“金奖”与电商及效果营销类“优秀奖”。2026年4月，好药师B2C公司获评京东健康服务商最高荣誉——“铁冬青奖2026卓越代运营服务商”、京东健康医药“2025年度最佳合作伙伴奖”，彰显了公司在医药电商代运营赛道的核心竞争力与领先地位。

　　（3）面向药店、诊所及头部医药零售电商平台的院外B2B数字化分销业务持续发力，年销售收入达216.13亿元，同比实现22.22%的快速增长

　　公司凭借行业领先的医药供应链体系及院外市场竞争优势，通过药九九B2B电商平台业务和零售电商服务平台业务，全链赋能药店、诊所以及大型医药电商平台等终端客户。报告期内，公司B2B电商终端销售渠道规模销售收入达216.13亿元，实现22.22%的快速增长。

　　其中，药九九B2B电商平台业务方面，公司旗下药九九B2B电商平台以院外终端纯销模式为核心，为诊所、中小连锁、单体药店等客户提供“一站式”采购、专业地推、供应链金融及SaaS系统等综合服务，已成为医药行业领先的线上线下一体化数智化交易与服务平台。2025年，平台自营销售收入达127.90亿元，同比增长15.70%。

　　平台品种优势上，药九九平台商品丰富度与价格竞争力持续增强，目前已与10000家工业企业达成合作，合作品种多达10万个，自营挂网SKU44万个，平台核心品种的满足与优价能力得到较大提升。此外，药九九联动上下游达成工业合作项目近300个，并为工业企业提供定制化数字营销方案，其中高毛利业务品牌首推业务，自2025年3月以来累计实现销售收入近8000万元。

　　平台运营与客户服务上，药九九整合线上线下一体化运营体系，完善了“会员日”“爆破日”“诊所日”等长效营销机制，持续提升用户体验与用户合作粘性。平台客户规模持续扩大，诊所、中小连锁及单体药店等注册用户突破65万、活跃用户38万，终端客户满意度达到96.3%。

　　此外，药九九平台的物流履约能力保持高效，通过全国29个药九九专仓（含8个中心仓）构成的“批零仓配一体化”体系，市内次日达率＞90%，保障了全国核心区域的快速配送。

　　平台数智化建设上，药九九融合智能算法推荐与区块链加密技术，确保了药品精准匹配与交易安全。2025年，平台持续推进功能迭代升级，上线并优化智能搜索、智能客服系统、智能采购系统与自动化核单等数字化系统，大幅提升营运效率与履单效率，服务效率和用户体验持续提升，日均登录客户数已突破4万。此外，药九九通过PC、App、小程序等多终端布局，为上下游客户提供了安全、高效、便捷、精准的全场景服务体验。

　　报告期内，药九九荣获“湖北精品”与“中国品牌国际化标杆100”等品牌荣誉，并再次蝉联“中国产业数字化百强榜”。

　　零售电商服务平台业务方面，报告期内，公司对京东、阿里、美团、叮当、平安、抖音、快手、百度等头部医药零售电商平台的健康产品供应链业务继续保持高速增长，2025年实现销售收入88.23亿元，同比增长33.08%；其中，面向京东、阿里自营平台的产品销售额达70.88亿元，同比增长34.19%，是其重要的药械供应服务商。

　　此外，公司对上游品牌厂家提供多元化的供应链服务、全面的代运营服务及数智化的平台服务，成功打通从品牌厂家到下游平台的全链路，助力厂家品种快速实现全网销售。报告期内，公司已为东阿阿胶、扬子江、华润三九、广药集团、北京同仁堂及山东达因等2900余家品牌企业提供包括自动下单、自动询价、同城即配、统一结算、全平台价格监测等多项服务在内的“一站式”全网化分销和供货运营服务。报告期内，公司新增代运营上游工业品牌35家，包括广药光华、奇正藏药、深圳信立泰、特一药业及江苏康缘等，目前已累计代运营工业品牌61家，其中年销售额过千万的达18家。

　　公司积极打造差异化竞争优势，在行业内率先推出多仓协同业务模式，通过直连核心工业端完成采购结算，由“一仓发全国”转为“统采分发”，充分发挥公司自有物流及区域仓配优势，在提升履约时效的同时有效降低物流成本。2025年，公司多仓业务方面取得显著进展，全年销售额突破1亿元，上游拓展植恩、罗浮山、华润三九等6家供应商，下游销售覆盖京东、阿里两大电商平台，物流成本进一步降低。

　　零售电商服务平台不断完善品牌代运营服务能力，赋能核心供应商持续扩容，提升客户品牌影响力，持续优化产品渠道管控，加大平台物流代运营仓合作，构建行业通道，打造零售电商渠道“代运营+供应链”专业化服务品牌。

　　（4）凭借成熟供应链优势，全面布局线O及仓配服务，打造线上线下一体化的商保履约业务体系

　　公司凭借多年积累的成熟医药供应链核心优势，以商业保险为纽带，成功打通线下实体药店、线上电商平台以及医疗机构的商品履约服务链路，大力开拓保险履约增量市场。报告期内，公司商保履约等业务实现销售收入1.15亿元（含税），同比增长56.42%。

　　公司旗下保险事业部业务范围覆盖“标准化药品器械目录定制、理赔直付、问诊风控和药品核销”等在内的保险产品开发设计及推广的全流程，并开展健康险、医疗基金、惠民保等多种履约业务。目前公司已与中国平安、中国人保、中国太保、德华安顾人寿保险、众安保险及水滴保险等多家保险公司合作，持续为患者提供健康保险履约服务。

　　其中，公司与平安好医生在平安基金商城、中心仓、仓配项目三大领域开展业务合作，目前平安基金商城履约规模年复合增长率超165%；仓配网络已覆盖广东、重庆、安徽、江苏、广西、天津等9省市，通过多点仓储网络有效提升平安客户购药配送服务体验。

　　2026年《政府工作报告》将“推出商业健康保险创新药目录”列为2025年的重要民生成绩，更首次明确提出2026年要“加快发展商业健康保险”，标志着商业健康险从市场自发发展阶段，正式上升为国家层面的政策部署。数据显示，我国商业健康险的发展速度明显提升，2025年健康险保费收入已达到9973亿元，近十年年均复合增长率超过20%，未来将迈入万亿元规模。

　　公司旗下九医诊所以供应链为基础，聚焦全国诊所“产品推广+会员联盟”，持续推进“医疗服务+供应链”融合的业务模式。报告期内，公司新医疗战略显成效，截至2026年3月底，九医诊所会员店已达3338家，拓展进度超预期，计划三年内实现万家诊所联盟。

　　诊所品种满足率方面，产品结构持续优化，销售规模进一步扩大。公司在已有供应链品种的基础上，不断引入诊所专销品种，完善诊所品种结构，并与太极、华润三九、长风药业、吉林敖东、津药药业、齐都、王冠等多个上游厂家达成合作，累计引进新品625个，其中年销售规模50万以上的品规21个、100万以上的12个、200万以上的5个，实现年度整体销售1.09亿元。

　　诊所数字化赋能方面，公司自主研发并上线的九医SaaS诊所管家系统，为诊所客户提供“诊疗合规+增值运营”数智化运营增值服务，可实现3秒建档、10秒出方、医保结算、营收分析以及药品追溯码、5秒入库、效期预警等，目前2400余家诊所会员店已上线使用该系统，累计服务患者133万。

　　此外，公司开发的九医诊所AI辅助诊断平台围绕诊疗全流程与经营管理场景，通过AI辅诊、前置审方、政策助手、智能客服、智能采购、患者随访六大模块，为诊所提供辅助诊断、处方审核、政策解读、客户咨询、智能采销等智能化支持，提升诊所运营效率与服务质量。针对AI辅助诊疗平台，公司还打造了业内领先的可插拔式大模型医疗辅助诊断底座，具备模型即插即用、快速迭代的核心技术优势，目前已接入DeepSeekV3大模型，构建了“通用大模型能力+垂直诊疗精度”双引擎驱动体系，架构灵活开放、扩展性强、迭代成本低。截至2025年12月底，九医诊所AI辅助诊断使用率已达48%，数字化赋能基层医疗价值持续显现。

　　新业务模式拓展方面，2026年1月15日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部等九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》（以下简称“《意见》”），作为首个专门针对药品零售行业的国家级政策文件，此项政策旨在推动行业实现从传统“药品销售终端”向“健康驿站”的定位升级。公司积极响应《意见》要求，大力推动“健康驿站”项目，探索“诊所+药店”协同发展的业务形态，着力打造集诊疗服务、药品销售、健康管理、护理服务于一体的便民健康服务综合体。

　　近年来，随着居民健康意识提升、老龄化进程加快、慢病管理需求激增，社区居民对健康服务的需求已从“购药”向“健康管理、慢病随访、应急帮扶、健康咨询”全方位延伸。据相关数据显示，我国60岁及以上人口已突破3亿人，慢病患者超5亿人，社区健康服务需求呈现爆发式增长，“健康驿站”则可凭借“家门口的便捷性+专业的健康服务”双重优势，构建差异化竞争壁垒，成为社区健康服务的核心载体。

　　报告期内，公司互联网医疗事业部大力推进数智化三医大药房、处方流转平台、医疗信息化系统的建设和运营服务；整合药企、物流、药店等线上线下医疗资源，实现患者从诊疗、支付、配送、药学、产品等服务闭环，以及“诊前+诊中+诊后”的全程管理。

　　数智化三医大药房方面，公司基于人脸识别、AI、物联网、大数据等新技术和新设备的应用，打造“医疗、医保、医药”为一体的三医服务中心，通过电子处方流转、医保经办、线上购药、用药指导、健康管理、O2O送药上门等“一站式”综合需求服务，实现“就医在基层、处方可流转、买药更方便、费用能报销”全流程信息化闭环以及医疗全链路监管。目前公司数智化三医大药房处方流转项目已签约41家。

　　医疗信息化建设方面，公司依托互联网医院、慢病管理、电子处方流转等成熟产品及数字化技术优势，为各级医院提供医疗信息化服务，目前已完成39家医院的医疗信息化建设。

　　九州通在行业内率先推进数字化、互联网化、平台化转型，经过多年发展，公司数字化能力在行业内已处于领先水平。目前公司已从“数字化”逐步升级为“数智化”，致力于实现医药流通产业与互联网、大数据、人工智能等的深度融合，打造数智化驱动的全生态大健康AI医疗云平台。

　　报告期内，公司持续加强数智化研发投入，全年研发投入3.45亿元，研发技术人员达1616人。公司深入开展数智化建设，全年落地数字化项目达90个，并通过技术提效专项与AI深度赋能，显著提升运营效率，数智化及AI应用带动一线%、中后台运营效率提升8.5%，大幅实现降本增效。

　　AI技术核心场景全应用。报告期内，公司AI应用实现从单点突破到全场景、全流程赋能的跨越，已贯通医药流通从“上游、中游、下游到底座”的全链路数智体系，建成行业级一体化数智平台，真正实现“一朵云、一张网、一盘棋”的集约化运营。

　　公司通过自主研发以及与阿里云、腾讯云等头部企业合作的方式，以AI技术和大模型为基础，结合自身业务及管理体系，系统化构建了覆盖核心业务场景的九大智能体，包括采购智能体、销售智能体、运营智能体、门店智能体、诊所智能体、物流智能体、代码智能体、数据智能体与智九哥，并已成功应用于诊所、药店、物流及日常办公等多个领域，加速业务及管理的数智化转型。其中，公司针对新零售、新医疗、药九九、医疗器械、中药、数字物流等业务，开发了针对不同场景的特色AI应用，包括好药师智能采购、九医诊所AI辅助诊疗平台、药九九AI智能搜索、骨科嫦娥智慧服务平台、九信中药AI中医辅助诊疗系统及AI物流“货到人”项目等，通过引入AI人工智能技术，大大提高加盟店采购、诊所诊断、骨科耗材出库、中医诊疗、仓储运营等不同场景的运营效率和服务体验，获得医院、医生、患者、客户等多方好评。此外，公司通过AI应用实现了智能办公与研发提效，内部办公系统及员工数字助理“智九哥”已接入DeepSeek，辅助提升日常办公效率；同时引入阿里通义灵码和Qorder，提升开发效率，带来约38%的研发效率提升，加速智能开发。

　　2026年4月，公司“基于‘紫东太初’多模态大模型的骨科嫦娥智慧服务平台”、九信中药“基于AI智能辨证引擎的中医智慧诊疗”等项目成功入选“湖北省人工智能典型应用场景名单”，标志着公司在数智化领域再度获得权威认证。

　　丰富数据资产逐步确权。在深入推进数字化战略转型升级的过程中，公司形成了丰富、高质量的数据资源，并积极挖掘数据要素价值。目前，公司建立了面向医药行业的共享数据集，汇聚了超600万的医药行业主数据，已建有370万行业商品库、393万行业终端库，链接着近80万的上下游客户，经营着100余万品种品规，在数字化医药分销领域拥有药品从上游供方到下游终端的高质量、全流向数据。此外，在已有行业商品库、终端库的基础上，公司完成好药师、全擎健康、京丰等12个业务线数据接入清洗，共计清洗客商资料3000万、流向资料8000万，数据治理能力进一步加强。报告期内，公司“智慧医药销售推荐服务”与“药品市场洞察服务报告”获深圳数据交易所产权登记，“医药商品大数据查询数据”“医药零售万店采购指数数据”及“医药仓储物流分析数据集”三项核心数据产品在北京国际大数据交易所成功登记，实现了更多数据资产的确权。

　　此外，公司积极响应国家医保局“不结算”政策要求，搭建了九州追溯码平台、物流扫码系统和“三码合一库”并已全面上线，实现了药品追溯码、医保码和商品码的三码智能映射与自动解析，大幅提升了终端扫码效率，使业务处理更加高效便捷，公司物流、药九九、好药师、医疗等业务系统均已实现与码库的对接。同时，公司持续将标准化映射数据反哺国家医保局，辅助完善国家级码库，甘肃、宁夏、河北、云南、南充5家下属公司已实现器械UDI码对接药监平台运行，既为监管提供高质量反馈，也推动着追溯数据从合规成本向数据资产的价值转化。2025年7月，在财政部指导、新理财杂志社主办的第十九届中国CFO大会上，九州通荣获“2024中国企业数据资产管理示范单位”，彰显了公司在规范数据收集、开发数据产品以及推动数据资产市场化运作等方面的标杆价值。2026年1月，九州通顺利通过中国信息通信研究院医疗健康高质量数据集专项测评，成为行业内首家且唯一获颁高质量数据集测评证书的企业。

　　（2）医药仓储物流公募REITs及Pre-REITs市场及运营情况良好，持续打造贯通Pre-REITs培育、持有型不动产ABS盘活与公募REITs扩募的多层次REITs战略平台

　　公募REITs方面，汇添富九州通医药仓储物流封闭式基础设施证券投资基金（简称“汇添富九州通医药REIT”）已于2025年2月在上海证券交易所上市，基金募集资金总额为人民币11.58亿元；发行期间，其网下投资者有效认购倍数达50倍，公众投资者有效认购倍数达1192倍，创下公募REITs认购倍数历史新高。

　　自上市以来，汇添富九州通医药REIT市场表现良好，截至2026年3月31日，汇添富九州通医药REIT的收盘价较基准价累计涨幅达42.66%，期间累计涨幅最高值达51.81%，并于2025年12月17日完成了上市以来的首次现金分红，分红金额达3782.40万元。此外，其底层资产武汉东西湖项目运营稳健，2025年度的托盘使用率及当期可供分配金额均高于预期值，现金流健康稳定。

　　2025年7月，汇添富九州通医药REIT凭借着突出的发行成绩及稳健的市场表现，在第九届不动产证券化REITs论坛上，荣获“2025年度最受投资者青睐公募REITs产品”。2025年11月，汇添富九州通医药REIT基于构建的“医药行业多层次REITs实践”，在第二十届中国经济论坛暨2025大湾区科技与金融创新发展大会上获评“金融创新案例”。

　　Pre-REITs方面，公司Pre-REITs项目已募集资金16.45亿元，首期入池的上海、杭州及重庆三处医药仓储物流资产及配套设施目前整体运营平稳，仓库出租率达100%，后续公司将适时启动公募REITs扩募及Pre-REITs发行工作，并优先选择上述首期Pre-REITs入池的三处医药仓储物流资产及配套设施。

　　公司公募REITs及Pre-REITs项目均以优质医药物流仓储资产作为底层资产。公司在全国还拥有137座高标准的物流仓库以及265万平方米（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产）符合GSP标准的医药物流仓储资产及配套设施，这为公司Pre-REITs项目及公募REITs扩募提供了丰富的基础资产资源，从而可以持续引入更多稀缺权益资金，保证公司主营业务的稳定发展。

　　1、医疗器械业务保持快速增长，全年销售收入392.79亿元，同比增长15.91%，稳居国内领先的医疗器械综合服务商

　　报告期内，公司医疗器械板块实现较快增长，实现销售收入392.79亿元，同比增长15.91%，销售规模和数智化能力稳居行业前列。

　　OTC业务实现突破性增长，依托丰富的上游厂家资源与多元化下游客户矩阵，公司旗下九州通医疗器械集团有限公司（以下简称“医疗器械集团”）充分发挥全品类布局、全渠道覆盖的核心优势，已与鱼跃、三诺、可复美、杜蕾斯、小鹿妈妈等国内知名品牌达成深度战略合作，持续夯实产业合作基础。报告期内，受益于国家消费品以旧换新“国补”政策红利，线%，业务规模与市场渗透率显著提升。同时，公司布局医疗器械即时零售赛道，联合淘宝闪购推出“玛上就送”医疗健康旗舰店，并承接其深度推广与精细化运营。通过整合淘宝闪购平台流量与数字化运营能力，结合九州通在医药健康领域的供应链优势、GSP合规运营能力及阿里1688采购平台资源，集团成功打造“一站式”非药大健康产品即时送达服务体系，为后续业务增长注入新动能。

　　医疗业务加速推进，医疗器械集团深耕高值耗材、低值耗材、大外科、骨科、体外诊断（IVD）、医疗设备等核心赛道，与全球及国内百强企业开展全面业务合作。报告期内，在医疗设备“以旧换新”政策推动下，公司全力发展医疗设备销售业务，实现医疗设备同比增长超30%。此外，公司持续推进SPD集配业务开拓及业务转化，联动产业投资扩大签约覆盖，报告期内，公司实现SPD项目签约40余家，累计中标SPD项目已达145家。

　　专业服务智慧升级，医疗器械集团稳步推进医疗物资数字化供应链SPD系统、骨科嫦娥智慧服务平台等专业医院服务体系搭建，实现SPD、骨科嫦娥、围关节术后康复等系统的持续迭代优化，显著提升系统性能及实施效率，建设面向医院的高质量一体化服务方案。其中，公司与武汉人工智能研究院联合研发骨科嫦娥智慧服务平台，将AI大模型先进技术应用于骨科医疗器械双向物流这一复杂场景中，打通骨科手术器械产品出库、使用、消耗确认全流程，实现从手术报台订单到扫码出库、物流配送、数字签名收货、AI识别消耗、清点消耗回库、手术结算等环节的订单全程追踪，达成一体化业务闭环的全流程管理。此外，公司利用AI深度学习技术，打造SPD智能柜，实现国内第一家人员和货品轨迹的3D全追踪，赋能医用耗材全流程管理。

　　2、中药业务加速上、中、下游全产业链布局，“三链”协同构建中医药全产业链生态平台，实现快速增长

　　报告期内，公司中药板块加速全产业链布局，延续强劲增长趋势，整体实现销售收入达62.24亿元（含中药工业），同比增长25.43%。公司中药板块以道地药材和质量保障为核心竞争力，在中药材资源、中药研发、中药生产、中药营销、中药电商等领域进行上、中、下游全产业链布局，形成“道地药材+智能制造+数字服务”的产业闭环。

　　中药材资源全链条质量管控。公司旗下九信中药在全国投资建设22家专业道地药材公司，经营70余个道地药材，种植面积达120万亩，其中当归、黄芪、党参、天麻等20个中药材基地通过GAP认证，连翘、黄精、灵芝、茯苓等15个药材品种获得“三无一全”品牌基地荣誉，是中药饮片行业原料布局最广的企业之一。公司对种植基地实施“六统一”基地管理模式，执行严于国家标准的《九信中药典》内控标准，并运用互联网、物联网、大数据等技术手段打造“数智基地”，实现种植环境实时监测与生长全程可视化管理。报告期内，公司与玉林市、利川市等优质道地产区合作，通过资源互通推动产业链效能升级；与云南白药中药资源有限公司建立供应链协同合作，掌握核心药材资源；在四川黄柏、广西玉林香料、河北赞皇酸枣仁等核心产区开展新基地建设，通过资源互通推动产业链效能升级。公司通过种源培育、产地加工到流通溯源的全链质控，实现中药材品质与供应稳定性双重提升。

　　中药生产全流程规范化升级。九信中药在全国布局13家GMP认证现代化饮片企业，覆盖普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、药食同源等全品类矩阵及7300多个产品品规；同时，公司持续推动生产制造数智化转型，搭建“智能制造系统”，生产能力与品类完整性行业领先。九信中药还打造了行业标杆性的检测中心，拥有1家通过国家CMA实验室认证，2家获CNAS国家认可实验室资质，配备1000余台专业检测设备，具备对DNA、农残、重金属等《中国药典》全项目的检测能力，从生产源头筑牢质量关。此外，九信中药大力发展智能化代煎服务，布局23个九信智慧中药房，配备专业煎药设备6000余台，日均处理代煎处方超5万张，川东北智慧煎药中心获《四川新闻联播》“向报告”系列专题重点报道，品牌影响力与行业示范效应大幅提升。报告期内，九信中药旗下湖北金贵中药饮片有限公司、黄冈金贵中药产业发展有限公司上榜“湖北省第一批中药材产地加工（趁鲜切制）企业名录”。公司以规范化为基础，以智能化为核心，形成“产地初加工+工厂精加工”的梯度生产格局。

　　中药研发全维度构建技术护城河。九信中药全力搭建“产学研用”中药技术研发平台，组建70多人核心技术研发团队，建有3个国家级研发平台、9个省级以上研发平台，累计承担30余项国家级、省部级重点项目，参与40余项国家、地方标准制定，突破94项炮制工艺优化与技术攻关，形成覆盖种植、加工、检测等环节的200余项专利集群；同时，重点推进“药食同源”大健康产品、中药特色饮片及新型饮片等研制开发。报告期内，九信中药与武汉市中医医院达成“汉派”中医药非遗传承合作，通过联合科研攻关推动中药材种植、饮片炮制及院内制剂开发，重点突破非遗技术标准化与产业化瓶颈。公司通过基础研究、应用开发、标准制定，加速形成“传承有根、创新有魂、转化有效”的研发闭环，为产品迭代与产业升级提供核心支撑。

　　中药营销形成全渠道网络覆盖。九信中药拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务、CSO代理五大业务体系，打造“B端深耕、C端突破、全品类经营”的立体化营销网络，设立了70余个中药营销部门及1100余人的中药营销团队，覆盖全国96%以上行政区域，服务10万余家药店、1万余家县级以上公立医院等下游终端客户。公司还在全国运营120余个医共体智慧中药房，提供中医药一体化解决方案，报告期内，公司完成26个医共体的项目服务。此外，九信中药创新构建“珍药材”交易平台，通过在线报价、阳光采购、标准化流程等机制，实现平台用户共享价格、共享供应商、共享工厂生产、共享质量与溯源，助力采购降本，目前已上线多家供应商，年累计交易额突破5.5亿元。

　　中药数智化运用成果显著。九信中药以“AI+中医药”为核心，搭建“中药质量追溯系统”、“智慧煎药管理系统”和“AI中医辅助诊疗系统”等数智化系统，赋能中药上、中、下游全产业链，打造从药材源头到终端的中药产业智慧生态，推动传统中药产业向数智化模式升级。其中，“中药质量追溯平台”依托区块链技术，以数字化赋予道地药材“电子身份证”，目前已覆盖超1700个、200万亩种植基地，实现了中药材流通“来源可追溯、去向可查证、责任可追究”，2025年获中国民族医药协会“中药饮片数字化质量识别技术与全链标准化体系构建及产业化应用”一等奖。“智慧煎药管理系统”联动23个九信智慧中药房、1500多家医院，覆盖接方、审方、浸泡、煎药到包装、配送的全流程信息化管理，可实现代煎“一日两配”、配送“当日达”。“AI中医辅助诊疗系统”为县域医共体提供AI辅助诊疗、远程会诊、处方开具及中药学院服务，通过AI传承名老中医经验，助力基层医生开具专家级处方，使患者就近享受优质诊疗资源，目前已服务1500余家医疗机构，超2.2万医生使用。

　　3、医美业务持续快速发展，成功完成奥园美谷重整，进一步拓展美丽健康服务版图

　　报告期内，公司医美业务继续保持快速增长，2025年实现销售收入12.30亿元（含税），同比增长44.52%，近三年复合增长率89.76%。公司医美板块通过“供应链+产品+终端+服务”全产业链布局构建差异化壁垒，在网络渠道覆盖、产品推广等方面形成了核心优势。

　　供应链与渠道网络持续拓展。截至报告期末，公司合作的医美服务机构达到12246家，网络覆盖率近60%。在服务质量提升方面，公司医美板块已全面应用智药通平台、医药通小程序与云仓管理系统，实现订单处理、动态补货全流程智能化；同时，作为行业内首家实现医美10-25°C特殊温控储运的企业，公司显著提升了医美高净值温控产品物流服务质量，既确保了产品在流通环节的质量可控，也进一步提升了行业满意度。在销售品类拓展方面，公司业务范围已全面覆盖面部填充、身体塑形、皮肤管理、私密修复等多个美丽健康领域，集中采购品规达374个，具备为下游客户提供“一站式”产品解决方案的强大能力。

　　专业化产品推广能力不断提升。截至报告期末，公司医美业务的推广网络覆盖全国14个一线省市，并拥有一支专业的医美产品推广团队。报告期内，公司拓展医美新品种22个，其中年销售过千万产品4个。

　　产业链并购将会进一步推动医美业务发展。2025年底，公司重整并购奥园美谷科技股份有限公司（已更名为“九州美谷科技股份有限公司”，以下简称“九州美谷”，股票代码000615.SZ）。九州美谷拥有优质的医疗美容服务能力和丰富的客户资源，未来公司将通过九州美谷的医美平台，进一步拓展美丽健康服务版图，争取将九州美谷打造成集医美产品及供应链、医美服务的医美产业生态平台，为医美行业上中下游客户提供全链路综合服务。

　　报告期内，公司在等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构业务稳定增长，市场份额占比持续提升，销售收入达622.21亿元，同比增长7.72%。其中，等级医院渠道实现销售收入453.70亿元，基层医疗机构渠道实现销售收入77.27亿元，民营医疗机构渠道实现销售收入91.25亿元。

　　等级医院业务方面，公司聚焦双百强医院覆盖，大力提升等级公立医院业务增量。截至本报告期末，公司城市及县级公立医院客户1.43万家，全国非县域等级医院整体覆盖率84.7%。公司积极参与国家及地方带量采购品种配送招标，累计争取到国家带量采购3681个配送权，其中独家配送权369个（含省级独家配送权181个）。此外，公司自主研发的“医疗物资数字化运营服务平台（赋得通FDT）”，为等级医院提供医用耗材、体外诊断试剂、药品等在供应、分拣、储存、配送的全流程运营服务（SPD院内物流服务），实现了供应商、医院、科室、患者之间数字化、精细化管理，目前已服务100余家医院SPD项目，并为10余家公立医院提供院内运营服务，并以此类增值服务快速开拓等级医院市场。

　　基层医疗机构业务方面，公司发挥在基层医疗机构市场服务的竞争优势，业务范围已覆盖超过67.5%的县域等级医院、卫生院、社区卫生服务中心等基层医疗单位。近年来，国家不断出台相关政策大力推动基层医疗卫生服务发展，除了“分级诊疗”政策深入实施，2026年3月，国家医保局、国家发展改革委、国家卫生健康委发布《关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见》，明确医保基金用于基层医疗卫生机构的支出比例逐步提升，年度新增医保基金可适当向基层医疗卫生机构倾斜，同时提出在药品供应保障方面，将健全县乡村用药衔接联动机制，适度放宽乡村两级用药品种和数量限制。在相关政策推动下，基层医疗机构市场继续快速增长并有巨大的增量空间。报告期内，公司持续推进县域医疗共同体业务拓展，目前已与浙江、云南、湖北及江西等全国19个省份的共计391家县域医疗共同体单位达成合作，进一步推动采销融合，加快产品布局，扩大业务规模。此外，公司通过提供“医卫助手”系统（含慢病管理、合理用药等功能）、“信息化技术推广系统”（通过社区/卫生院订单拍照自动上传到医院，提升医院采购工作效率）等，配套软硬件一体化服务，实现医疗数据互联互通，持续赋能基层医疗的服务能力。

　　民营医疗机构业务方面，公司积极拓展优质民营医院渠道，围绕百强民营医疗集团，开展“药品供应链集配”模式。目前，公司集配客户总数达356家，现已在包括江苏、上海、河南在内的全国17个省/直辖市设立了民营医疗供应链管理中心。公司服务的民营医疗供应链客户达2130家，其中民营医疗集团129家，包括邦尔骨科、瑞康宏仁医疗、中美医疗集团、海尔生物医疗等大型民营医疗集团、民营等级及民营基层医疗机构。

　　5、数字物流与供应链解决方案业务，已构建“Bb/BC一体化”、数智化和专业化的全渠道高效供应链服务体系

　　报告期内，公司数字物流与供应链解决方案实现收入12.90亿元，同比增长21.25%。公司凭借覆盖全国的智能化医药物流网络体系以及行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务模式，实现药店和二级分销商在“零库存”的同时，可享有公司现有10万商品品规的资源，全面提升九州通在小b端、C端的市场竞争力。

　　三方物流业务方面，报告期内，公司已构建覆盖全国96%区域的智能化医药物流网络体系，形成辐射31个省级行政区、110个地级市的战略布局，拥有141座现代化医药仓储物流中心（含REITs及Pre-REITs相关仓储物流中心），建筑总面积500万平方米，其中符合GSP认证的专业医药仓296万平方米，配套建设11.55万立方米高标准冷库设施，已形成行业领先的温控物流保障能力。同时，公司持续优化行业独有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务体系，深化批零仓配协同与全渠道一体化运作，在26个核心枢纽部署“Bb一体仓”实现批零业务协同，重点建设9大战略区域的“BC一体仓”，依托统一数智系统与全国智能化仓网，实现B端全链路闭环解决方案与C端“三同”运营模式（同仓存储、同线生产、同场分拣与配送），打通全渠道库存与终端需求，实现对小b端、C端客户直供直发。

　　凭借以上物流网络布局与专业服务能力，公司基于客户需求打造“九州省配”、“九州到仓”、“九州精温箱配”、“九州精温专运”四大标准化产品，推动全链路能力升级。业务合作方面，公司与葵花药业、云南白药、华润三九、江中药业等医药龙头企业达成千万级合作，服务范围还包括山西汾酒、小米集团、施华蔻等非药企业。此外，在C端业务实现突破，通过携手抖音平台及平安好医生，成功切入医疗器械与保险领域的C端市场。其中，在专业化冷链服务领域，公司已建立覆盖生物药、体外诊断、医疗器械等领域的全温区解决方案，包括为科兴生物、智飞生物、金宇保灵等疫苗企业提供全程温控可追溯的冷链物流服务；为迈瑞医疗、复星诊断等IVD企业提供冷链仓配一体化物流服务。

　　此外，公司创新打造了仓网运作模式，聚焦于优化仓网结构与提升履约效率，降低流通成本，主要涵盖多级仓网优化与多仓协同运作模式两个方面。其中，多级仓网优化重点打造多层级仓网联动机制，统筹各仓资源配置与跨区域协同路径，实现仓储资源最优配置与高效利用；多仓协同运作围绕采销预测、智能补货调拨、智能分单履约等核心能力，推动仓间任务协同与资源互补，提升整体服务响应能力。

　　数智物流与供应链整体解决方案业务方面，公司持续推进数字化建设，加强自主研发，为行业内外客户提供集物流中心集成、物流软件集成、物流运营服务、物流智能设备为一体的全场景数智供应链物流集成技术服务。公司旗下湖北九州云智科技有限公司（以下简称“九州云智”）依托数据建模与智能分析能力，统筹开展物流网络、业务模式、作业流程及资源配置一体化规划设计，打造高柔性、高效率、高扩展、高吞吐的全场景数智物流集成解决方案。报告期内，公司继续为行业内外客户提供优质物流供应链解决方案服务，承接了包括北京祥威物流中心建设、北京同仁堂WMS软件建设、广东信必达物流中心建设、东阿阿胶电商智能物流中心建设、河南羚锐物流中心建设、河南张仲景物流中心集成等多个智慧物流项目，形成覆盖项目全周期的智慧物流解决方案体系。

　　数智化建设方面，公司自主研发的新版WMS、TMS4.0、物流业财管理系统全面运行推广，并完成路由时效管理系统建设，落地药品追溯码“三码合一”管控机制，打通仓储作业、运配调度、财务核算、质量追溯全链路数据壁垒，显著提升业务运转效率，进一步完善标准化物流业务流程体系与精细化财务核算体系。同时，公司将AI人工智能技术深度融入业务场景，通过AI智能体和多种智能算法，打造AI仓储拣货、AI智慧物流、AI安全驾驶管控等行业领先的AI应用功能。公司目前搭建物流AIAgent平台作为全域物流智能决策中枢，依托MCP智能体覆盖拆零订单分组、机器人路径规划、拆零自动分拣、批量复核、订单路由、装载配送、行为安全预警、订单履约过程监控预警等12个典型AI应用场景，通过数据与基础设施深度融合，实现物流全流程AI自动调度与智能决策，为构建全场景高效物流体系提供了强有力的支撑。

　　物流智能装备方面，九州云智自主研发了适应不同作业环境的系列智能装备产品，并推出一套全面覆盖物流中心作业全流程的机器人产品矩阵，包括新一代拆零“货到人”机器人、立库存储机器人（RGV系列）、移载搬运机器人（AGV系列）、分拨拣选机器人及3D视觉与复核机器人等产品。报告期内，成功自研巷道机器人产品，并在湖北物流中心落地“飞箱”货到人拣选方案，拣选效率显著提升、人力成本有效降低，在拆零订单多、品规复杂的医药流通场景中取得良好应用效果。目前公司的机器人产品已运用于北京祥威、上海真仁堂等行业内客户的物流中心项目。

　　自2026年开始，九州通新三年战略规划正式开启，公司根据行业发展趋势与实际发展需求，由“三新两化”战略调整升级为“四新两化”战略，即通过新产品、新零售、新医疗、新服务的“四新”战略，引领业务增长；通过数智化、资本化的“两化”战略，加速数智化，构建智能供应链，铸造核心引擎；推行资本化，激活资本效能，提升公司市场价值。

　　新产品战略旨在通过投资、收购、合作等多种方式获得产品的所有权、特许经营权、或者销售主导权，着力搭建全产品的推广营销服务体系，进一步提升公司的盈利能力；新零售战略旨在以数智化工具为依托，进一步创新发展“三医”服务中心、健康驿站、闪电仓以及商业保险履约服务等新型模式，以加强对C端用户的深度链接，构建线上线下相结合、BC仓配一体化、批零一体化的全渠道零售生态，打造高壁垒、高粘性的C端用户价值网络；新医疗战略旨在打造赋能基层诊所的数智化管理平台，构建数字化的基层医疗服务体系，以医疗产品供应链为抓手，通过数智化平台，构建“服务+产品”的基层医疗服务体系，以低成本、高效率的高性价比的医疗服务，为基层民众提供高质量的基本医疗服务；新服务战略旨在推动从“卖产品”向卖“产品+服务”转型，通过数智化、自动化、互联网化等现代技术手段，打造各类覆盖上下游客户及患者的服务包以及全链路增值服务体系，以提升公司持续稳定发展的动力；数智化战略旨在以AI驱动为引擎，以促增长为目标，打造安全可靠、敏捷智能、合规高效的数智化技术体系，全面赋能九州通从传统医药流通企业向全生态大健康AI医疗云平台的战略跃迁；资本化战略旨在灵活运用权益融资、兼并收购、不动产证券化及ABS、ABN等资本化工具，为公司发展筹集资金，增强公司资本能力，同时根据自身不同业态，在条件成熟时，将相关业态适时分拆上市，以提升公司的市场价值。

　　公司已与云南白药、同仁堂、亚宝药业、华润三九、扬子江药业、步长集团、奇正藏药、哈药集团、浙江英诺珐、青岛百洋、康臣药业、鲁南制药、广东众生、千金集团、吉林敖东、青岛黄海、华润江中、葵花药业及贵州百灵等200余家国内知名药企，以及默沙东、阿斯利康、赫力昂、诺和诺德、欧加隆、晖致中国、上海罗氏、润美康、北京诺华、拜耳医药、香港澳美、赛诺菲、科赴中国、卫材（中国）、珠海联邦、中美史克、正大天晴等50余家外资及中外合资企业，达成了全面战略合作，通过为工业品牌客户提供药品分销、物流仓储及配送、B/C端产品代运营等一站式数字化全链服务，赋能其实现全渠道销售，驱动销售增长，提升品牌影响力和市场占有率。

　　此外，公司还与飞利浦、迈瑞医疗、美敦力、南微医学、微创医疗、沛嘉医疗、登士柏、圣湘生物、山东威高、上海联影、三诺生物、通用电气、西门子、鱼跃医疗等100余家国内外知名医疗器械企业建立了深度的合作关系，通过公司优势互补、高效协同的B2B/B2C/O2O集成性综合服务平台，达成了医药及器械在全渠道、全范围迅速直供终端市场的目标。

　　公司在药品及医疗器械总代品牌推广（CSO）领域不断扩大战略合作，品种矩阵进一步丰富。

　　药品总代品牌推广合作方面，公司继续与东阳光药（HK01558）、拜耳康王、阿斯利康、科赴中国、卫材药业、华海药业、京新药业等知名药企保持紧密合作，巩固现有优势产品线。同时，公司积极拓展新的合作伙伴，与利奥中国、海正药业、长风药业、华润双鹤、赫力昂等签署战略合作协议，持续丰富药品品类，满足不同市场需求。

　　器械总代品牌推广合作方面，公司持续与强生、雅培、费森尤斯、理诺珐、罗氏、麦默通等国际知名器械厂家深化合作。同时，公司在检验、牙科等细分领域与核心厂家保持良好合作，凭借精准定位和有效推广，市场份额扩大，为业务增长提供支撑。通过与优质厂家深度合作，公司完善了器械总代产品矩阵，强化了在大外科、心脑血管介入、IVD等重点领域的竞争力，为生产企业提供优质整体解决方案奠定基础。

　　报告期内，公司旗下九州云智持续为贵州茅台酒厂（集团）物流有限责任公司提供物流体系数字化建设服务，圆满完成《茅台物流业务管理信息化系统建设项目》，并开展定制输送设备等业务合作，助力贵州茅台搭建覆盖采销、物流、信息服务的菜单式多元酒类供应链服务体系，赋能其供应链数字化升级与高效运营。

　　2025年，公司与阿里健康合作的首个代运营BC一体仓（杭州塘栖仓）持续高效运营，单日峰值20.2万单，单月峰值321.4万单，同比上年单量增幅15.66%，整体效能提升16%；双方合作的第二个BC一体仓（天津仓）运营良好，单日峰值6.38万单，单月峰值99.84万单，整体效能提升40.12%。

　　依托先进的医药物流技术与数智化实践经验，公司面向多行业提供“规划+软件+设备+运营”一站式数智物流集成解决方案，已为北京祥威、北京同仁堂、东阿阿胶、河南张仲景、广东信必达、河南羚锐、广东众智达、宜昌东阳光、湖北鼎云科技等行业内外公司提供服务。

　　公司不断提升冷链物流网络的效率和服务质量建设，持续优化冷链物流网络与干线设计，已为中源协和、上海信谊、安图生物、新华制药、辽宁益康、迈瑞医疗、重庆智飞、上海伯杰、复星诊断、赛克赛斯生物、新时代医药等行业内外企业提供了定制化冷链物流全供应链服务解决方案。

　　报告期内，公司相继与交通银行、浦发银行、招商银行、中信银行、民生银行、汉口银行签订了“总对总”全面战略合作协议，奠定了银企双方深化合作的坚实基础。2025年3月18日，公司成功召开银企战略合作研讨会，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行等43家合作金融机构代表出席，双方对未来合作方向进行研讨并达成在授信额度、授信品种创新等方面深化合作的共识。

　　报告期内，公司主体信用等级跃升至AAA（国内最高信用等级），融资成本进一步降低。2026年1月20日，公司2026年度第一期科技创新债券在银行间市场交易商协会发行成功，债券发行规模3亿元，债券期限180天，认购倍数3.1倍，票面利率1.70%，创湖北省民营企业债券认购倍数最高、票面利率最低的发行纪录，成为2026年湖北省首单民企科技创新债。2026年3月10日，公司2026年度第二期科技创新债券在银行间市场交易商协会发行成功，债券发行规模3亿元，债券期限3年，认购倍数3.8倍，票面利率1.80%，创民营企业债券发行利率新低。2026年4月23日，公司2026年度第二期超短期融资券（支持养老产业）在银行间市场交易商协会发行成功，债券发行规模3亿元，债券期限180天，票面利率1.53%，成为国内医药流通行业首单发行养老债的民营企业。

　　报告期内，公司积极响应国家“双碳”战略，成立重庆九州曜阳新能源有限公司，搭建新能源光伏平台基金，统筹公司旗下各分子公司自持的仓储基础设施空闲屋顶面积资源，全面负责公司在全国范围及海外产业板块的新能源光伏项目投资、开发、运营及维护工作，在降低公司相关产业主体用电成本的同时，为国家电网贡献绿色电力，实现公司经济效益和社会效益的双赢。公司2025年新建成光伏电站3座，累计建成30座光伏电站，累计装机容量为26.87MW，全年发电量达25534437.59千瓦时，相当于减少火力发电产生的17515.26吨二氧化碳排放，节省7782.90吨标准煤。

　　公司积极响应国家节能减排政策，持续优化运力结构，通过自购与租赁新能源车辆，降低能源消耗与尾气排放。截至报告期末，公司自有及租赁新能源车辆共计216台，较上年增加84台。同时，公司在全集团范围内启动新能源物流车辆规模化应用工程，明确车辆准入标准，新增及租赁物流车辆优先选用新能源车型，加快构建低碳高效的医药运输体系。

　　公司持续践行乡村振兴。依托医药健康产业优势，统筹推进产业发展与就业帮扶。公司旗下九信中药聚焦道地药材培育与基地建设，在武陵山区、大别山区、沂蒙山区、川西藏区等重点区域布局建设，推动中药材产业集约化、规范化发展；同时通过规模化基地建设与产业链延伸，直接带动千余人就业，惠及超5万农户，累计助农增收约110亿元，以产业赋能乡村可持续发展。

　　公司积极参与应急救灾。2025年1月，公司向西藏日喀则定日县地震灾区捐赠价值113万元物资，支援当地抗震救灾工作，提升灾区居民医疗水平。7月，公司向遭受洪涝灾害的贵州榕江和湖北郧西两地捐赠价值53.15万元的药品，以支持救灾重建工作。8月，公司先后向河北暴雨灾区捐赠价值23.96万元的物资，以及向北京市密云区太师屯镇社区卫生服务中心捐赠价值131万元的医疗血透设备、价值50万元的配套净水设备等防汛救灾物资，用于防汛救灾与灾后重建工作。

　　公司持续推进医疗援助。报告期内，公司向湖北汉川市捐赠400万元，定向用于汉川市医疗卫生事业发展，重点支持医疗基础设施升级改造；向咸宁市各医疗机构捐赠138万元，用于医疗健康事业发展。此外，公司还向北京融和医学发展基金会捐赠245.58万元，用于支持基层医疗机构皮肤疾病科普教育；向西藏山南市捐赠价值101.5万元的呼吸机、制氧机等医疗设备，助力边远地区健康卫生事业发展，积极推动基层医疗健康事业整体提升。

　　公司关注帮扶。报告期内，公司向中国残疾人福利基金会、贵州省残疾人福利基金会捐赠物资及现金合计88万元，支持当地残疾人医疗机构及学校公益项目；向中国退役军人关爱基金会捐赠500万元现金，以支持关爱退役军人医疗保健等工作。此外，公司还捐赠30万元现金救助困难家庭先天性心脏病儿童；并投入115万元定向用于“新视界”百万光明眼疾患者救助项目。2026年3月20日，公司携手阳光慈善向新洲区捐赠总价值达86万余元的物资，精准帮扶特困对象、困境儿童、困难家庭，切实守护群众健康。

　　公司支持教育事业发展。报告期内，公司向武汉市慈善总会捐赠120万元现金，用于应城市教育事业发展；向湖北省妇女儿童发展基金会捐赠现金100万元，支持安陆、云梦、汉川地区家庭教育指导服务中心建设，以及湖北省青少年女子足球事业发展。

　　2026年2月，九州通荣获中国红十字会总会“中国红十字博爱奖章”。此外，公司收到来自湖北省慈善总会的感谢信，对公司长期以来践行企业社会责任、呵护民众健康，表示高度认可与诚挚感谢。2026年3月，公司获得湖北省人民政府授予的第二届湖北慈善奖“爱心捐赠企业”表彰，以及荣获2025年度全国三八红旗集体称号，彰显了企业在女性人才培养、团队建设与社会责任实践中的扎实成效与良好形象。此外，公司在主流ESG评级中获得较好评价，万得Wind予以“AA”级，中诚信绿金予以“A+”级，华证、中证与商道融绿均予以“A”级，并荣膺金羚奖“2025年度ESG典范企业”。

　　“十四五”期间，随着我国居民生活水平和消费结构不断改善，医药健康需求持续增长。药品流通行业在政策利好、居民健康意识提升等多重因素驱动下进入平稳发展期，社会作用不断增强，创新驱动力稳步提升，合规管理体系更加健全。

　　据商务部药品流通行业运行统计分析报告数据，“十四五”期间，我国药品流通市场规模持续扩大，年销售额保持稳定增长，从2020年24149亿元增长至2024年的29470亿元左右，2020-2024年销售额复合增速5.10%。

　　2024年以来，受政策调整与市场环境影响，全国药品流通市场销售规模稳步增长但增速放缓，进入结构性换挡的阵痛期，在政策倒逼与技术创新驱动下，行业正从“流通效率竞争”转向“健康生态构建”，从规模增长转向结构优化。

　　《商务部关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》明确提出，到2025年培育形成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，前100家药品流通企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的98%以上。

　　2025年作为“十四五”规划收官关键节点，行业正式进入上述发展目标的关键兑现期。在带量采购常态化、两票制深化落地、分级诊疗持续推进的行业新格局下，市场分化持续加剧，行业洗牌进程提速，至“十四五”末期，行业已形成以国药控股、上海医药、华润医药、九州通、重药控股5家头部企业+多家区域药品流通龙头的“5+N”竞争格局，形成全国龙头引领、区域主体互补的有序竞争生态。

　　据商务部数据显示，2024年前5家全国性药品批发企业营收占比达51.2%，前10家占比59.4%，前100家占比75.7%，集中度提升趋势显著。九州通作为行业龙头企业，将充分受益于这一行业发展机遇，近年来，九州通在国内医药批发市场的占有率从2021年的6.49%提升至2024年的7.16%，公司的行业竞争力逐步增强，市场占有率逐步增加。

　　从美国、日本等医药流通市场的发展经验来看，美国三大药品分销企业合计占据95%以上的市场份额，日本前五家药品分销企业合计占比70%以上，相比之下，我国药品流通行业的市场集中度仍有较大提升空间。长期来看，跟随国际产业发展规律，我国药品流通行业的集中度进一步提升将成为必然趋势。

　　（3）院外市场占比持续攀升，零售药店+基层医疗双核驱动，助力公司抢占优势增量市场

　　我国药品销售分为三大终端六大市场，从市场格局看，公立医院仍占据主导地位，但市场份额持续收窄。据米内网统计，预计2025年公立医院市场份额为59.2%，较2021年的63.5%下降4.3个百分点；零售药店市场份额则从2021年的26.9%提升至2025年的31.7%，成为最具增长活力的终端；基层医疗市场份额同期从2021年的9.6%微降至2025年的9.1%，整体呈“院内份额收缩、院外零售扩张”的态势。据米内网预测，到2029年院外市场规模有望达到1.6万亿元，与院内市场基本持平。

　　随着“双通道”、“门诊统筹”等政策的推进，处方外流规模持续扩大。DTP药房、院边店、双通道药房等专业化渠道成为承接主力，推动零售药店从“规模扩张”向“价值升级”转型，逐步形成“处方药主导、服务多元化、线上线下一体化”的竞争格局。与此同时，基层医疗在分级诊疗、医保覆盖扩大、带量采购延伸等政策推动下，也进入快速发展期，市场潜力巨大，药企正加速布局县域及农村市场，通过“县乡村一体化”供应链提升基层药品可及性。九州通长期深耕零售药店与基层医疗市场，院外市场销售占比超过70%；在院外市场持续扩容、结构不断优化的背景下，公司凭借先发优势与网络布局，有望在优势领域实现更稳健的发展。

　　（4）大数据、云计算、物联网及人工智能重塑传统的流通模式，促进行业数智化升级

　　近年来，在政策引导、技术赋能与市场需求的共同促进下，医药流通行业数智化转型全面提速。政策层面，2025年4月，工信部等7部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》；2025年5月，商务部等8部门印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，指出“到2030年，形成可复制推广的数智供应链建设和发展模式，在重要产业和关键领域基本建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的数智供应链体系”，为医药流通数智化升级提供政策支撑，助力提升供应链效率与抗风险能力；技术层面，物联网、大数据、AI等技术成果加速落地，深度渗透医药流通全链条，物联网是通过射频识别（RFID）等技术实现药品仓储、配送、零售的实时监控与自动化操作，保障药品安全；大数据整合全链条数据，优化库存与配送路径，提升运营效能；AI替代人工重复性劳动，实现仓储分拣、库存管理智能化，提升效率与精度。在政策引导与技术赋能下，我国药品流通行业正处于数智化转型的快速发展与整合期。

　　九州通在行业内率先推进数字化、互联网化、平台化转型。经过多年发展，公司的数字化能力在行业内已处于领先水平，并逐步向“数智化”升级；公司通过医药流通全产业链多场景AI与数智化技术应用，进一步提升了服务质量与运营效率，数智化能力已成为公司的核心竞争力。

　　根据商务部《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，随着人口老龄化加剧以及居民健康意识持续提升，医药市场需求逐年增长，且需求结构从单纯药品供给向多元化、全周期健康服务延伸。行业竞争已从单一的渠道分销、价格比拼，升级为“全产业链整合+全场景服务”的综合实力较量，单纯的药品配送业务已无法构筑长效壁垒，具备上下游贯通、全场景覆盖的一体化服务能力，成为龙头企业抢占市场、拉开差距的核心抓手。

　　报告指出，当前药品批发企业正主动突破传统配送模式，通过开展SPD、CSO等业务，为产业链上下游提供一体化解决方案，这不仅是行业服务能力升级的体现，更是医药流通行业盈利模式重构的核心方向，已成为行业发展的主流趋势。与国际成熟市场相比，我国医药流通行业的主要业务模式仍为传统配送服务，而发达国家头部企业已通过全球化供应链与专业化服务形成垄断优势，其CSO服务、供应链金融等增值业务发展成熟，更易于构建起较高的行业壁垒和显著的客户粘性。

　　未来，医药流通行业的核心趋势之一，便是围绕“大健康”核心理念，持续探索创新转型路径，不断提升专业服务能力，推动行业从传统渠道服务向综合健康服务升级。

　　近年来，医药行业正加速从“研-产-销”一体化模式向专业化、平台化分工转型，医药产业链分工日益细化，以品牌运营专业化服务为核心的商业化平台在流通环节的价值日益凸显，成为医药流通行业的重要组成部分。依托大数据、云计算等数字化技术的营销方式成为行业发展新趋势，用数字化能力提升运营效率，以数字化工具协同增强品牌的推广效果。

　　对药企而言，与CSO企业合作价值显著。一方面，降本增效成效突出。药企倾向剥离非核心销售业务，聚焦研发生产，推动CSO服务需求从辅助销售向精细化、专业化推广转型；CSO凭借专业资源与规模效应，优化销售流程，精准投入营销资源，降低药企运营成本，提升资金使用效率。另一方面，CSO助力药企市场拓展与品牌建设。在数字经济时代，如何利用数字化营销突破时间和地域限制，实现产品的全渠道、全方位曝光，成为药械生产企业面临的新挑战。CSO凭借对各地医药市场的深入了解，能依据产品特性定制区域化推广策略，挖掘潜在市场，并通过学术推广、患教活动等方式提升药企品牌知名度与产品认可度。

　　近年来，政府对医疗健康领域的改革措施加速了医药CSO行业发展。随着“两票制”的实施、带量采购的推进以及分级诊疗制度的完善等，这些政策持续深化促使药企调整营销策略，增加对专业化、高效化销售服务的需求，加速了CSO行业发展。

　　从医改政策实施的直接效果来看，集采名录内药品价格大幅下降，未集采的原研药也因缺乏价格优势而面临量价齐跌的局面，院内销售受到较大冲击。原研药厂商面临双重压力：一方面，院内市场拓展难度增大，销售团队人均产出下降，外包销售需求增加；另一方面，厂商开始关注院外市场，但由于积累薄弱，对专业院外渠道运营的需求显著上升。因此，原研药厂商更看重流通商的分销渠道和品牌推广能力，倾向于选择具备强大分销网络和品牌推广经验的一体化服务商。这为品牌推广及运营行业的发展注入了持续增长的动力。

　　带量采购政策对医药行业的运营成本和效率提出了新挑战，产品降价与服务要求增加的矛盾凸显。如骨科、大外科、IVD等行业增速放缓或负增长，但带量采购后医院对服务的深度及个性化需求却日益增长，流通企业必须提供高时效性、强个性化的专业服务。此外，市场架构重塑，更多国产品牌和高性价比厂家迎来入场机遇，平台化、规模化运作需求凸显，只有向上延伸多样化服务，向下兼并区域市场，才能稳定市场份额及盈利空间。这对品牌推广及运营服务业态而言，既是服务能力升级的挑战，也是市场需求扩容的机遇，必将加快推动CSO行业持续进步。

　　近年来，我国围绕创新药出台了一系列政策，涵盖注册审批、医保支付、投融资等多个关键领域，全方位助力中国创新药行业蓬勃发展。2025年我国已批准上市的创新药达76个，超过2024年的48个，创历史新高。创新药市场的快速扩容直接带动了CSO行业的需求增长。其中，Biotech企业及初创药企作为创新药研发的核心力量，普遍“重研发、轻销售”，由于自建商业化团队成本高、周期长、经验不足，迫切需要借助专业CSO的力量，快速实现创新药的市场准入和商业化落地。同时，创新药具有技术壁垒高、学术性强的特点，对CSO机构的专业能力提出了更高要求，也推动了行业需求向专业化、精细化方向升级。

　　此外，跨国药企加速本土化布局，为了快速适应中国市场环境、降低固定成本、实现产品的广泛覆盖，也纷纷选择与本土CSO机构合作，将部分销售环节外包，进一步放大了行业的服务需求。

　　近年来，国内化学仿制药行业处于政策引导与市场需求双向作用的转型发展期，带量采购等政策的常态化实施重塑了行业竞争格局。受带量采购等政策影响，虽然公立医院与基层医疗“以价换量”将带动销量增长，但价格也呈现下降趋势，导致部分化学仿制药市场规模下降，但这一政策也显著提升了仿制药的可及性，带动中选品种销量实现大幅增长，同时倒逼行业淘汰落后产能、提升质量管控水平。

　　从市场需求端来看，中国庞大的人口基数和加速推进的人口老龄化进程，为仿制药行业提供了持续旺盛的需求支撑。随着老年人口数量的增加和寿命的延长，慢性病、糖尿病、心血管疾病等老年高发疾病的患病率持续攀升，而仿制药凭借性价比优势，成为这类疾病长期治疗的核心用药选择，市场需求基数不断扩大。

　　此外，原研药专利到期高峰将带来巨大市场，大量年销售额超10亿美元的原研药在未来五年内将集中失去专利保护，这一趋势不仅对跨国制药巨头的营收构成显著压力，也为国内仿制药及生物类似药企业提供了抢占市场份额的绝佳机遇，企业可通过技术研发实现专利到期药物的快速仿制，借助成本优势快速切入市场。

　　尽管面临价格下行压力，但受益于需求增长、专利到期红利以及行业集中度提升等多重因素，根据《中国仿制药发展报告（2025版）》数据预测，预计到2030年中国仿制药行业规模仍将保持在8000亿元以上。同时，第十一批国家药品集采规则的优化，引导行业从“价格战”转向“价值战”，企业纷纷向高壁垒仿制药领域布局，聚焦复杂剂型、特殊给药途径等技术门槛高的品种，推动仿制药行业向高质量发展转型。

　　中国创新药市场正处于产业逻辑持续向上的黄金发展期，叠加全链条政策支持、研发实力提升以及出海突破等多重利好因素，近几年市场规模实现快速扩张，已成为医药行业最具想象力空间和蓬勃发展活力的板块，同时也是科技板块“新质生产力”中极具成长性的重要创新赛道，承载着我国医药产业从“仿制药大国”向“创新药强国”转型的核心使命。

　　政策层面，我国已构建起覆盖创新药研发、审批、上市、医保准入、商业化等全链条的支持体系，为创新药发展保驾护航。从研发端的税收优惠、研发费用加计扣除，到审批端的优先审评审批、突破性治疗药物认定等政策，大幅缩短了创新药的研发周期和上市流程，降低了企业研发成本；医保准入层面，国家医保目录谈判常态化开展，将更多优质创新药纳入医保范围，破解了创新药“定价高、可及性低”的难题，同时为创新药支付提供了广阔空间，推动创新药快速实现临床放量。这些政策的协同发力，有效激发了企业的创新积极性，推动国内创新药研发投入持续增加，创新成果不断涌现。

　　此外，出海突破成为国内创新药市场高速发展的重要增长极，行业正从“借船出海”向自主全球化过渡。2025年，中国创新药BD（商务拓展交易）“出海”授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，交易总数量达到157起，两项核心指标均刷新历史纪录。

　　市场规模方面，创新药呈现高速增长态势。前瞻产业研究院结合Frost&Sullivan测算初步统计，2024年我国创新药行业市场规模空间超过1.13万亿元，随着创新药研发成果的持续落地、医保准入的不断推进以及出海收入的快速增长，行业规模将持续扩大。结合工信部数据，“十四五”期间中国医药工业年均收入增速达9.3%，考虑到创新药行业的高成长性，前瞻产业研究院预测，以略高于此增速的10%计算，至2030年，中国创新药行业市场规模有望接近2.3万亿元。

　　商务部《2024年药品流通行业运行统计分析报告》显示，2024年中国药品零售市场销售额6500亿元，扣除不可比因素同比增长1.3%；零售连锁企业总数6607家，同比减少118家；零售药店总数68.37万家，同比增加1.67万家。数据表明，门店数量增长已逐渐放缓，行业集中度持续提升。在结构性压力下，小型连锁企业经营承压，而龙头连锁企业与部分经营灵活的单体药店则展现出更强韧性。2024年，药品零售前10位企业年销售总额1504亿元，占全国药品零售市场总额23.1%；前100位年销售总额2470亿元，占比38.0%。零售连锁率为57.0%，规模化、连锁化发展进程持续推进。

　　2026年1月，商务部等九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确支持横向并购重组、鼓励批零一体化发展，持续为行业整合“松绑加速”，医药零售行业正从过去依赖门店数量扩张的粗放增长模式，转向以运营效率、专业服务与多元化经营为核心的高质量发展阶段。

　　未来零售行业的增长将不再取决于门店数量的简单增加，而更依赖于单店运营效率的提升、专业化服务能力的深化，以及业务模式（如“医+药+险”、O2O融合）的创新。此外，消费者健康管理需求升级，对药店的药事服务与健康解决方案提出更高要求。预计竞争力薄弱的市场主体将逐步出清，而头部连锁企业有望通过并购整合与内生优化，进一步扩大市场份额，引领行业走向更高效、更专业、更集约的高质量发展新阶段。

　　在“医药分开”等政策及企业积极布局等因素促进下，药品逐渐流向院外市场，我国处方外流市场规模持续扩大，正为医药零售行业带来增量市场。观研天下数据显示，2023年我国处方外流累计流出规模已超1000亿元，2030年处方外流规模有望超3000亿元大关。这一增长主要得益于“零差率”、带量采购等政策推动院内处方加速向院外转移，以及“双通道”、“门诊统筹”等政策将零售药店纳入医保报销体系，使其在药品供应中扮演更重要的角色。商务部等九部门联合发布的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确“完善外配处方和远程审方政策，优化定点零售药店门诊统筹服务”，将进一步推动处方信息安全、高效、规范流转至零售药店，特别是连锁龙头。

　　此外，电子处方流转新规进一步强化合规门槛，加速市场向头部集中。国家医保局《关于规范医保药品外配处方管理的通知》明确，自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转处方，原则上不再接受纸质处方。这一政策依托全国统一医保信息平台，构建了连接医疗机构、药店与参保人的数字化流转通道，在提升国谈药、门特药供应效率的同时，也通过全流程数字化监管大幅提高了处方外流的合规门槛。对于已具备完善信息系统、合规管理能力的头部连锁药店，这构成了重要的准入壁垒与竞争优势，将进一步推动处方药市场向规范化、规模化企业集中。

　　传统零售药店单纯“卖药”的经营模式已无法适配行业高质量发展需求，叠加居民健康需求从“治病”向“防病+治病+康养”多元化升级，零售药店业态迎来重大变革。2025年《政府工作报告》提出要“创新和丰富消费场景，利用新技术洞察消费趋势，多角度、多层次创新供给、优化消费场景”。2025年4月，商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，要求引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能，将零售药店打造成未来百姓健康服务的驿站。2026年1月，商务部等九部委联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，作为我国首个专门针对药品零售行业的国家级政策文件，首次明确推动药店从“药品销售终端”向“社区健康驿站”转型，为行业业态升级划定核心方向、提供有力政策支撑。

　　依托政策红利，零售药店将加速摆脱单一药品零售属性，构建“药品+专业服务+便民康养”的全链条业态，一方面依托执业药师、健康管理师等专业人才，做强处方审核、慢病随访、用药依从性管理等核心药事服务，打造专业化健康服务阵地；另一方面搭配保健品、医疗器械、中药饮片、养生茶饮等多元化产品，兼顾应急购药、日常保健、慢病康养等多元需求，真正融入居民日常生活，成为15分钟健康服务圈的关键节点，实现从“药品零售商”到“全民健康服务商”的身份蜕变，同时兼顾应急保供哨点职能，进一步提升商业价值与社会公益价值。

　　在数字化生活普及、即时配送体系完善的背景下，医药O2O即时零售模式异军突起，凭借“线小时极速达”的核心优势，精准契合居民应急购药、即时用药的刚性需求，成为医药零售行业全新的增长极，有望重构医药零售的消费场景与运营逻辑。

　　根据商务部研究院发布的《即时零售行业发展报告（2025）》测算，我国即时零售已迈入万亿级规模的关键阶段，2026年我国即时零售规模将突破1万亿元，2030年有望达2万亿元，“十五五”期间年均增速将达12.6%。医药即时零售作为重要细分领域，增长潜力尤为可观。据米内网预测，若线年其在实体药店市场的份额将提升至32.1%，成为拉动医药零售整体规模扩张的核心力量。

　　目前，各大头部连锁药店、电商平台均加速布局O2O业务，入驻美团、饿了么、京东到家等主流即时零售平台，打通线上流量入口与线下配送链路，覆盖感冒退烧、慢病用药、计生用品、医疗器械等多品类即时购药需求。相较于传统电商的物流延迟、线O即时零售实现了“效率+便捷”的双重升级，不仅有效盘活线下门店库存，提升门店坪效，更快速抢占年轻消费群体与应急消费市场。随着即时配送网络的持续下沉、线上运营体系的不断完善，医药O2O正从“可选补充”进阶为零售药店的标配业务，带动整个行业突破存量天花板，成为驱动增长的核心新动能。

　　随着居民可支配收入提升、消费观念升级以及医美认知的普及，中国医美市场实现持续高速扩张，截至2024年，已成为继美国之后全球第二大医美市场，市场渗透率持续提升，医美消费不再局限于少数人群，逐步从“小众消费”向“大众健康消费”转型，成为越来越多人追求品质生活、提升自我形象的重要选择。

　　根据罗兰贝格与美团医美联合发布的《2025医美行业白皮书》，2025年医美市场规模预计将达到近3700亿元，2030年市场体量预计将接近7000亿元。从消费群体来看，医美消费群体呈现年轻化、多元化趋势，90后、00后成为核心消费群体，同时30-45岁的成熟消费群体需求也在持续释放，男性消费者占比逐年提升，在2025年已接近29%；从消费场景来看，除了传统的整形美容，轻医美（如光子嫩肤、水光针、肉毒素注射等）因创伤小、恢复快、效果自然等优势，成为市场增长的核心驱动力，占比持续提升，进一步推动医美市场向大众化、常态化渗透。

　　过去一段时间，中国医美行业曾经历野蛮增长阶段，部分机构存在资质不全、操作不规范、产品来源不明等问题，行业乱象丛生，不仅影响消费者权益，也制约了行业的长期健康发展。为规范医美行业秩序，保障消费者安全，监管部门持续加大对医美行业的规范管理力度，推动行业从“野蛮生长”向“精细化、规范化”转型。

　　近年来，随着国内医美企业研发投入的增加、技术水平的提升，以及监管部门对医美产品审批效率的优化，医美新品批证数量持续增加，尤其是在皮肤注射类、光电治疗类等热门领域，新品不断涌现，逐步打破了国外品牌的垄断格局。

　　医美新品的持续批证，不仅丰富了市场产品供给，满足了消费者多样化、个性化的医美需求，也为医美行业上下游及供应链企业带来了广阔的发展空间。上游方面，国产医美产品生产企业迎来发展机遇，市场份额逐步提升，国产替代进程持续提速；中游方面，医美机构可选择的产品种类增多，能够更好地搭配诊疗方案，提升服务竞争力；下游方面，产品供给增加带动消费需求进一步释放，推动整个医美市场的良性循环。

　　2025年，从《民营经济促进法》正式实施筑牢法治根基，到各地因地制宜精准施策；从创新赛道上的加速领跑，到市场中的顶压前行，民营经济以全方位的突破，成为稳定宏观经济大盘、推动高质量发展的重要支撑。

　　2025年4月30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过了《民营经济促进法》，并已于5月20日起正式施行。作为我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，《民营经济促进法》将坚持“两个毫不动摇”写入法律，首次在法律中明确促进民营经济持续、健康、高质量发展是国家长期坚持的重大方针政策，充分彰显了党中央促进民营经济发展壮大的坚定决心。2025年8月8日，最高人民法院发布《关于贯彻落实〈中华人民共和国民营经济促进法〉的指导意见》，《指导意见》从五部分提出司法保障民营经济发展壮大的具体举措，旨在破解民营经济发展中面临的难题，为民营经济健康发展提供更加有力的法治保障。

　　2025年以来，国家层面支持民营经济发展的相关政策举措不断推出。2025年2月17日，中央召开民营企业座谈会，为民营经济发展指明方向，九州通作为唯一的湖北企业代表及医药企业代表参加会议。4月24日，国家发展改革委、商务部、市场监管总局等三部门公布了《市场准入负面清单（2025年版）》，清单事项数量由2022年版的117项缩减至106项，市场准入限制进一步放宽，市场准入负面清单之外的行业、领域、业务，各类经营主体皆可依法平等进入。7月15日，国务院新闻办公室举办“新征程上的奋斗者”中外记者见面会，九州通董事长刘长云先生等5位民营企业家代表围绕“弘扬企业家精神，坚定做优秀中国特色社会主义事业建设者”与中外记者见面交流。国家“十五五”规划建议明确提出“落实民营经济促进法”“完善民营企业参与重大项目建设长效机制”等内容，为民营经济长远发展指明方向。

　　九州通作为国内最大的民营医药商业企业，将乘此政策东风，全力推进新产品、新零售、新医疗、新服务、数智化和资本化即“四新两化”战略，推动公司不断转型升级，实现高质量发展。

　　近年来，药品耗材集采持续提质扩面。国家组织药品集采累计覆盖490种药品，既包括降血压、降血糖、降血脂等慢性病用药，也包括抗菌药、抗肿瘤药、抗过敏药等；高值医用耗材集采覆盖心脏支架、人工关节、脊柱、人工晶体、运动医学、人工耳蜗、外周血管支架等7大类耗材。同时，省级联盟采购加速整合升级为全国联盟，重点覆盖中成药、中药饮片、体外诊断试剂、超声刀等国家组织集采以外的大品种，形成协同补充格局；集采药品“三进”（进基层医疗机构、进民营医疗机构、进零售药店）在全国落地，基层医疗机构、民营医院及零售药店覆盖率持续提升。

　　2025年，第11批国家组织药品集采围绕“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，作出一系列重大优化，政策重心从“扩面降价”深度转向“提质扩面”，通过规则体系的系统性创新，实现集采从“价格竞争”向“价值竞争”的关键转型。此次集采共纳入55种药品，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂、消炎镇痛等领域常用药品。

　　在年底召开的全国医疗保障工作会议上，国家医保局明确持续规范化、常态化、制度化推进药品、高值医用耗材集采，继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购，基本实现国家组织集采中选药品耗材直接结算，并积极稳妥扩大至其他产品，提高企业回款效率。

　　带量采购政策的落地实施对九州通业务影响利大于弊：在国家开始集采之前，公司除在少数几个省、市的公立医院有开户，并开展业务之外，在大部分地区的公立医院业务乏善可陈，甚至在一些区域的公立医院尚未开户；国家开始集采之后，公司在全国各地的下属分子公司都不同程度地获得了生产厂家中标产品的配送权，从而分别在全国各地的公立医疗机构开立了户头，也不同程度地获得了各地公立医疗机构的配送业务。基于上述原因，尽管集采政策对从事公立医疗机构业务的公司有重大影响，但是，对九州通而言，集采政策使得公司获得了开拓公立医疗机构业务的机会，在原有空白市场获得了增量发展，集采政策也为公司的院外市场及CSO、创新药等业务带来难得的发展机遇。具体而言：

　　①公司扩大了在公立等级医院的业务覆盖范围。2025年，公司在等级公立医院渠道（含城市和县级公立医院）的销售收入同比增长8.60%，在等级公立医院的有效客户数快速增长至1.43万家，客户覆盖率进一步提升，已明显受益于带量采购政策的影响。

　　②带量采购与“零差率”、“国谈品种”、分级诊疗等政策叠加，驱动医院处方流向社会药店，慢病用药流向第三终端，院外市场将迎来发展机遇。公司现有业务的70%以上在药店和第三终端等市场，并形成了一套完整的服务体系。医药处方外流将有利于公司既有院外市场的进一步扩展；随着国家对基层医疗机构药品目录的放开，等级医院的慢病用药逐步流向第三终端，这也给公司带来了极大的发展机遇。

　　③带量采购丢标的品牌产品，因失去了公立医院的院内市场，纷纷转向院外市场。由于公司具备全区域、全渠道和全场景的供应链服务优势及专业的总代品牌推广（CSO）团队，公司承接丢标的品牌产品在院外市场销售权的机会越来越多。

　　④带量采购政策的实施会加速新产品的迭代，创新药进入公立医院受到多重因素限制，而高端综合性民营医院是一个重要的进入渠道选择。公司从2018年开始全力布局头部民营医疗集团，通过技术赋能提升院内物流管理能力，并通过托管医院的药品、耗材等供应链服务，提升效率、优化成本、减少资源浪费，公司在民营医院的销售规模稳步增长。凭借此优势，公司正在积极地促进创新药企业与民营医院开展药物真实世界数据研究，为上市后临床研究、用药指南提供参考，既促进了民营医院自身的发展，也推动了公司与创新药企业的合作机会。

　　⑤集采“三进”行动持续推进，让多发病、常见病的常用集采药品在基层、民营医疗机构与零售药店触手可及，患者在家门口的药店就能买到与医院同价的质优价廉药品，这对于头部连锁药店而言也有较大利好，有利于其降低采购成本、吸引慢病客群、提升行业集中度，从而进一步扩大市场规模。此外，中选产品配送需求从“公立医疗机构集中配送”转向“碎片化终端分散供应”，在基层用药配送方面或将面临单次订单量小、配送频次高等挑战，对相关企业仓储布局、控制物流成本提出更高要求。公司深耕院外市场多年，拥有覆盖全国的仓储物流网络与成熟的配送体系，能够高效适配基层及零售终端多频次、小批量、广覆盖的配送需求，在集采药品下沉与院外市场扩容过程中具备显著的渠道与运营优势。

　　2、医保基金预付金和即时结算并行，将有效促进医药流通企业回款，改善其现金流状况

　　2024年11月，国家医保局办公室、财政部办公厅印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，明确提出建立预付金制度，专项用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，以缓解医疗机构医疗费用垫支压力。2025年1月，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于推进基本医保基金即时结算改革的通知》，明确2025年全国80%左右统筹地区基本实现基本医保基金与定点医药机构即时结算，2026年全国所有统筹地区实现基本医保基金与定点医药机构即时结算。2025年7月，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于印发的通知》（以下简称《规程》），旨在指导和规范各地建立并实施基本医保基金（含职工医保、城乡居民医保）向定点医药机构进行即时结算的工作流程。

　　以上两项改革政策同向发力，对医药流通企业有着多方面的积极影响；一方面，有效缓解相应地区的医疗机构资金压力，从而进一步加强医疗机构对医药流通企业的回款力度，进而大大改善医药流通企业的账期和现金流状况；另一方面，可以加速医药流通企业的，提高资金使用效率，促进企业良性发展。

　　早在2025年4月，商务部、国家卫生健康委等12部门就印发了《促进健康消费专项行动方案》，明确支持零售药店转型。2026年1月22日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部等9部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》（以下简称“《意见》”），作为首个专门针对药品零售行业的国家级政策文件，标志着行业发展进入了系统性重构的新历史阶段。《意见》提出“完善药事服务、优化健康服务、强化应急服务、优化行业结构、规范行业秩序”5大方面、共18条重点举措。特别是行业发展方面，《意见》旨在推动零售行业实现根本性角色转变，从单纯的“药品销售终端”，全面升级为主动服务人民健康需求的“健康驿站”，强化其专业服务、健康促进、应急保供等综合功能，使其成为贴近社区、服务百姓的健康服务节点，从而增强全民健康保障体系的韧性与可及性，更好地满足人民群众日益增长的健康需求，也为我国药品零售行业下一阶段发展指明了方向。

　　近年来，针对医药零售行业，国家相继出台并落地“双通道”、门诊统筹、电子处方流转、零售“七统一”、药品全流程追溯等配套政策，不仅加速了行业尾部低效主体的出清，进一步强化了市场向头部企业集聚的趋势，也为行业结构性升级创造了条件。在此过程中，具备数字化能力的头部医药零售连锁企业，以及拥有“批零一体化”优势的医药流通企业，将更有能力承接政策释放的市场机遇，在行业整合与升级中占据先发优势，迎来更广阔的发展空间。

　　①药店纳入门诊统筹，将会促进处方外流，利好院外市场。《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》指出各级医保部门要采取措施，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。该政策作为“双通道”政策的延续，将进一步推动各地建立基本医保门诊共济保障制度，也体现了医保部门继续推动医药分家的决心。门诊统筹将促进处方外流，总体利好院外市场，以慢病为主的专业化药房将大有可为。

　　②具有处方药经营优势的“批零一体化”头部企业将会优先受益。处方外流的药品主要是处方药，“批零一体化”的头部企业具有处方药的资源优势，可以优先获得工业资源满足患者的需求，在承接处方外流过程中具有一定的竞争力。

　　③具备系统化、信息化能力的药店，具有承接处方外流的优势。能够纳入统筹医保的药店应当有与医院处方外流系统对接的能力，并有与医保部门系统对接的能力，换言之，没有相应系统化和信息化能力的药店，将不具备承接处方外流的机会。

　　④零售连锁药店“七统一”政策将提升“批零一体化”企业的内部采购比例。“七统一”政策界定了药品零售连锁应具备的统一属性，要求在企业标识、采购配送等方面做到统一管理，明确门店不得自行采购药品，需要总部对购进药品、供货单位及其销售人员的合法资质进行审核，统一采购药品，并由总部直接或委托第三方配送药品，这将大大提升“批零一体化”企业中加盟门店对公司总部的药品采购量和比例，激发公司BTBTC业务潜在的市场份额。

　　⑤“双通道”药品步入“电子处方时代”，加速处方外流。医保电子处方应用将通过连接医保经办机构、定点医疗机构、定点零售药店，实现医院电子处方流转到院外药店购买“双通道”药品，并支持医保结算，在这一政策推动下，有望推动医院进一步释放处方。公司在院外市场占据优势地位，拥有庞大的零售药店网络，并通过Bb/BC一体化配送体系和批零一体化模式能够更高效地承接处方外流，进一步提升市场占有率。

　　⑥政策推动药店从“销售终端”向“健康服务驿站”转型。商务部等9部门《意见》明确提出，通过提升药事服务能力、创新健康管理模式，推动药店从传统的“药品零售终端”向“健康服务驿站”转型，这也为药品零售业的未来发展锚定路径。

　　九州通积极响应政策号召，通过“诊所+药店”模式，探索“健康驿站”新业务形态。截至2026年3月底，九州通“万店加盟”的直营及加盟药店数量已超34500家，在资源统筹与规模拓展上形成天然优势，其中6800余家专业药房，为患者提供慢病管理及药学服务；门店配套健康患教、暖心义诊、送药上门、慢病管理等全流程服务，充分满足民众用药及健康服务需求；此外，“九州万店”SaaS平台为零售门店端提供数字化运营工具，“门店通”系统整合各大流量平台接单，赋能药店“网订店送”的电商能力。公司在规模化布局、专业化服务与数字化运营上持续发力，契合行业规范提质、高效升级的内在要求，为旗下零售药店向健康驿站转型积累了有利条件。

　　近年来，国家高度重视中医药传承创新发展，中医药领域利好政策密集出台，为行业高质量发展提供了坚实保障。2025年3月，国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，从全产业链关键环节入手，系统谋划构建现代化中医药产业体系，促进中医药产业高质量发展。2026年2月，国家药监局等8部门发布《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，按照“筑基固本、全链提升”的思路，将“中药原料提质稳供”列为首要任务，将支持中药工业龙头企业发展壮大、不断提高行业集中度作为重中之重，推动我国中药工业从“终端产品驱动”向“源头质量驱动”全产业链升级，为重塑中医药产业格局、引领行业创新发展明确了方向。

　　公司旗下九信中药已构建起“道地药材+智能制造+数字服务”的全产业链闭环，在全国核心产区经营超过70种道地药材，拥有超百万亩的规范化种植基地，并布局了13家GMP认证的饮片生产企业，23家九信智慧中药房，通过自研的中药质量追溯系统等数智化工具，实现了从上游原料、中游生产到下游流通的全产业链质量管控，确保产品“来源可查，去向可追，责任可究”，真正践行了“从田间到舌尖”的道地中药理念。2025年2月，在全国中药饮片联盟采购中，九信中药成功中选43个品种。

　　随着《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》等重磅政策的落地实施，以九信中药为代表的中药工业企业将迎来前所未有的发展机遇。在中药材种植方面，国家将“中药原料提质稳供”列为首要任务，通过鼓励建设高标准GAP基地、支持良种繁育和推行全链条追溯，为优质企业构筑了坚实的竞争壁垒。在中药饮片方面，全国联盟采购的持续深化，使具备全产业链质控、规模化生产与成本优势的头部企业显著受益，有望依托质量与成本优势持续中标，锁定全国公立医院核心渠道，快速提升市场占有率。此外，医保政策不断优化拓宽中药市场空间：多地逐步将符合条件的中药饮片纳入医保支付范围，提升中医药服务可及性，有效拉动终端需求；同时政策大力支持中医药在治未病、康复、养老等领域拓展应用，推动“中药+”跨界融合。随着“药食同源”理念的普及和健康消费升级，中药企业在保健品、功能性食品等领域的布局获得政策加持，开辟出全新的业务增长曲线、“人工智能+数字化”政策密集落地，助力公司向数智化转型升级

　　2025年，在全社会人工智能推广的大背景下，医药作为民生保障的核心领域，成为国家政策重点深耕方向。人工智能与数字化相关政策沿着“中央顶层部署、部委落地细则、地方配套跟进”的路径层层递进，已进入立体化落地阶段，在医药全产业链的应用路径也进一步明确。

　　2025年3月，国务院《政府工作报告》明确指出，要激发数字经济创新活力，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合，支持大模型广泛应用，为全年政策推进奠定主基调。4月，工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，系统规划了从研发、生产到流通、服务的全产业链数智化转型路径与要素清单，为行业发展提供了清晰的实施框架。7月，国务院常务会议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，进一步明确了规模化应用导向；11月，国家卫健委等部门印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，设定了基层智能辅助全覆盖的量化目标，同期国务院办公厅发布场景应用实施意见，推动智能设备在医疗场景的集成。在各项政策的协同驱动下，数字经济的蓬勃发展也为药品流通企业拓展了广阔的市场空间。

　　2026年4月，国家药监局发布《关于“人工智能+药品监管”的实施意见》，明确提出发展目标：到2030年，初步构建药品监管与人工智能融合创新体系，“人工智能+药品监管”运行管理机制基本形成，算力支撑底座更加集约高效，形成满足监管智能化需要的高质量数据集、垂直大模型和智能体，人工智能在审评审批、监督检查、检验监测、政务服务等场景中有效应用，人机协同效率显著提升，全生命周期数智化监管能力迈上新台阶。到2035年，基本形成数智驱动、智能敏捷、自主可控、生态协同的智慧化药品安全治理新格局。

　　面对人工智能与数字化浪潮，九州通在“1+2+3+N”数字化战略蓝图指导下，围绕“一朵云、一张网、一盘棋”的集约化运营目标，完成了对医药流通“上游、中游、下游、底座”全场景、全链路数智体系的系统性贯通，构建了行业级一体化数智平台。依托这一基础，公司在分销、器械、中药等核心业务板块的数字化场景全面落地，并取得显著成效；同时，公司AI应用已实现从单点突破到全流程赋能的跨越，通过自主研发以及与阿里云、腾讯云等头部企业合作，系统化构建了覆盖核心业务场景的诸多智能体，并已成功应用于诊所、药店、采购、物流、日常办公等多个领域，加速业务及管理的数智化转型。

　　6、基础设施REITs政策密集出台，配套制度持续完善，REITs发行及扩募前景广阔

　　2020年4月，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着我国基础设施领域公募REITs试点正式起步。此后，我国不断优化顶层设计，对基础性制度进行完善，推动公募REITs的利好政策密集出台，多方位推动REITs市场高质量发展。2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，标志着公募REITs试点阶段结束而正式进入常态化发行阶段。2025年9月，国家发展改革委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，积极支持民间投资项目发行上市，加大项目培育储备工作力度，并拓宽新购入项目资产范围。2025年12月，国家发展改革委发布《着力扩大有效投资》，持续推动基础设施不动产投资信托基金扩围扩容，支持更多符合条件的民间投资项目发行上市。2025年12月31日，中国证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，沪深交易所同步发布修订配套规则指引，进一步完善基础制度，强化信息披露与全链条监管，推动REITs市场高质量发展。

　　2020年至2025年12月，我国公募REITs市场实现制度体系、市场韧性及生态功能的系统性跃升。自首发试点至2026年3月，全市场累计发行基础设施公募REITs产品79只，发行市值逾2200亿元，资产类别覆盖产业园区、仓储物流、消费、能源、数据中心等领域，市场建设从初期探索进阶至“首发+扩募”双轮驱动的常态化发展阶段。

　　此外，公募REITs相关配套制度持续完善，已形成贯穿发行审核、持续交易、信息披露的全链条规则体系。2025年9月以来，国家发展改革委、中国证监会接连出台政策，一方面推进REITs常态化申报推荐，支持民间投资项目发行上市、拓宽资产购入范围、强化项目培育储备，另一方面持续推动REITs扩围扩容，进一步助力市场常态化、规模化稳健发展。

　　基础设施REITs政策的落地实施与持续加码，对包括九州通在内的重资产企业意义重大：

　　（1）盘活存量资产效能提升，通过REITs的方式将原先流动性较差的底层资产转换为流动性较强的金融产品，将其未来的现金流提前变现，依托扩募制度优化的政策支持，通过扩募持续注入优质资产、实现资产滚动盘活，为公司发展提供增量的资金支持，助力资产开发良性循环；（2）促进企业轻资产化，企业作为基金份额的持有人间接持有项目资产，同时以管理人等身份直接参与资产运营管理，实现业务上“轻重分离”，解决投入高、回报周期长的难题，推动企业向轻资产转型；（3）降低资产负债率，公募REITs属于权益性融资，可以有效减少重资产企业对传统债务融资方式的依赖，帮助企业回笼资金，增强现金流，降低资产负债率；（4）提高资产运营能力，实现多元收益，基础设施公募REITs有助于企业精细化运营管理不动产资产，提升资产管理能力和核心竞争力，在投资者获得较好收益的同时，推动基础设施建设的高质量发展。

　　在国家常态化推进REITs发行、持续扩围扩容、重点支持民间投资项目及优化扩募机制的最新政策背景下，Pre-REITs、公募REITs发行及扩募前景广阔，将持续为公司提供权益性资金支持，助推公司业务顺利发展。

　　报告期内，公司经营业绩保持稳定增长，实现营业收入1613.90亿元，同比增长6.31%；归母净利润22.55亿元、扣非归母净利润17.48亿元，同比均略有下降，主要是受防疫物资应收账款及医院客户账期延长，导致信用减值准备计提等增加的影响。如剔除前述特定因素影响，公司本报告期归母净利润24.86亿元，同比减少0.84%；扣非归母净利润19.79亿元，同比增长9.13%。

　　报告期内，数字化医药分销与供应链业务收入规模达到1336.68亿元，同比增长6.80%。公司位于医药产业链的中间流通环节，以“平台化运营+数字化赋能”为双轮驱动，通过整合产品资源、推进客户精准服务、构建专业分销体系和完善风控机制四大核心策略，系统提升供应链效率与整体竞争力，持续巩固在医药商业领域的领先地位。

　　报告期内，公司总代品牌推广业务实现销售收入达197.77亿元。其中，药品总代品牌推广业务实现销售收入122.17亿元，同比增长13.44%；器械总代品牌推广业务实现销售收入75.60亿元。

　　公司总代品牌推广业务依托集团“新产品”战略和全渠道资源流通优势，以产品为核心，围绕营销推广（市场研究与产品诊断、渠道精细化管理、终端覆盖与动销、价值链与业务管理）、品牌咨询（品牌策略制定、品牌创意开发及制作、整合传播运营及媒介广告采买、品牌发布及活动运营）两大抓手，深耕医药CSO行业，打造营销全价值链路。

　　多年来，公司通过甄选各领域TOP级厂家，与众多知名上下游客户达成合作。药品总代品牌推广业务以零售渠道为主，已合作代理817个品规，其中销量过亿明星单品32个，涵盖慢病、肿瘤、抗感染等全品类。器械总代品牌推广业务，聚焦国内外品牌厂家，重点发展大外科、心脑血管介入、IVD全国性平台分销业务，已代理强生、雅培、费森尤斯（血透）、罗氏、麦默通等品牌厂家的品规共计1612个，其中销量过亿品规达20个。

　　报告期内，公司医药工业自产及OEM业务实现销售收入33.33亿元，同比增长10.81%。医药工业自产及OEM业务是公司重要的高毛利业务板块，包括中药工业、西药工业、医疗器械工业及OEM业务。

　　中药工业：公司旗下九信中药以“道地药九信造”为品牌核心，以“道地中药”和“数智中药”为核心竞争力，在中药资源、中药研发、中药生产、中药营销、中药电商等领域进行全产业链布局。目前，在全国布局13家现代化饮片企业，拥有“九信”、“九州天润”、“金贵德济堂”、“九信堂”、“臻养”五大品牌，可生产普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、健康食品等多种产品。

　　西药工业：公司旗下京丰制药拥有通过中国CFDA认证的15个剂型30余条药品生产线，剂型涵盖片剂、胶囊剂、颗粒剂、溶液剂、膏剂、搽剂等，同时拥有原料生产线条。现有“二甲双胍”系列产品、愈烈双复方克霉唑乳膏、乙酰螺旋霉素片、开塞露、哈西奈德溶液等一系列核心产品，涵盖全身抗感染、消化系统及代谢、皮肤病、神经系统、心脑血管系统、呼吸系统等治疗领域，其中明星产品二甲双胍系列年销50亿片。

　　报告期内，公司自营线上线下新零售业务实现销售收入28.79亿元。此外，公司向加盟店批发业务实现销售收入71.60亿元，同比增长32.79%。公司零售业务以好药师品牌为载体，依托公司强大的供应链服务体系和丰富的上下游客户资源，成功构建“直营连锁、万店加盟、专业药房、网上药店、即时零售、互联网医疗、健康保险、健康驿站”八大业务板块，多渠道打造数字零售生态网。

　　截至2026年3月底，好药师“万店加盟”已发展直营及加盟药店超34500家，门店遍布全国31个省市自治区，覆盖293个地级城市、1806个区县，已形成覆盖全国的万店加盟服务网络。好药师线万。同时，公司通过自研数字化SaaS平台深度赋能加盟门店，并通过开展即时零售（O2O）、保险履约、闪仓店等创新业务打造新的增长点，进一步提升“万店加盟”业务质量。

　　报告期内，公司医疗健康与技术增值服务实现营业收入3.05亿元，同比增长31.82%。图15医疗健康与技术增值服务经营数据同比

　　报告期内，公司医疗诊断、健康养老等服务快速发展，不断提升为大众提供医疗健康服务的能力。此外，公司在做大做优医药供应链平台的基础上，持续自主研发并向客户提供信息技术赋能增值服务；截至报告期末，公司累计获得专利权541项、软件著作权717项。

　　报告期内，公司数字物流与供应链解决方案业务实现收入12.90亿元，同比增长21.25%。公司持续迭代“仓-运-配”全场景基础设施、流程和技术，推动物流数字化建设与新运营模式的变革，依托高品质履约服务，稳步做大三方物流业务规模；并凭借三十余年医药物流技术积淀与行业深耕优势，面向行业内外客户提供全场景的数智供应链物流集成技术服务，以专业的行业解决方案赋能企业数智化供应链物流升级。

　　公司三方物流业务包括常温服务、冷链服务等。公司在全国布局141座现代化医药仓储物流中心（含REITs及Pre-REITs相关仓储物流中心），可为客户提供全国就近入仓、多仓协同的存储，扫码追溯，集货分流等仓储物流服务，满足客户仓储轻资产、高质量、高标准运作需求；并依托覆盖全国96%的行政区域配送网络以及整车、零担多种车型资源，在干线运输、城市运输、预约送货等物流运输服务中，为客户提供全程可视、可控、可达的专业医药配送服务。此外，公司持续深化冷链物流网络布局，升级冷链智能设备，并优化全周期温层监控、全程追溯预警系统及可视化追踪平台等关键技术，为客户提供一站式综合冷链服务；报告期内，公司创新推出“九州精温箱配”（以保温箱为载体的运配模式）和“九州精温专运”（以冷藏车为载体的零担模式）两款冷链物流产品，为客户提供专业化、一体化的冷链物流运输与配送解决方案，有力驱动业务增长。

　　在全场景的数智供应链物流集成技术服务方面，公司专注于物流中心集成、系统平台集成、智能装备集成、物流运营管理一体化的数智物流技术解决方案，致力于采购、生产、销售、逆向环节的全场景供应链物流大集成技术服务，已为泛大健康领域的医药器械、酒水饮料、食品生鲜、美妆日化等行业超300家企业提供数智物流解决方案。截至报告期末，公司聚焦智能存储、自动化搬运、精准分拣及安全运维等核心领域，累计获得82项国家授权专利，涵盖新型四向穿梭车、货格单元及穿梭车立库系统货架等核心技术与装备。

　　报告期内，公司继续拓展城市公立医院及县级公立医院市场，期内实现销售收入453.70亿元（不含电商业务），同比增长9.64%；其中城市公立医院同比增长9.33%，县级公立医院同比增长11.85%。截至报告期末，第一终端销售占比28.14%。

　　报告期内，公司第二终端零售药店渠道（批发客户，不含零售及电商业务）实现销售收入242.53亿元，其中连锁药店销售收入227.05亿元。截至报告期末，第二终端销售占比15.04%。截至报告期末，公司有效连锁药店客户6547家，单体零售药店客户约20.88万家。

　　报告期内，公司第三终端实现销售收入168.52亿元（不含电商渠道业务），同比增长2.86%；其中民营医疗机构同比增长6.81%。截至报告期末，第三终端销售占比10.45%。

　　公司持续开拓民营医院业务，截至报告期末，公司基层及民营医疗机构有效客户达40.65万家。

　　报告期内，公司B2B电商渠道业务实现销售收入216.13亿元，同比增长22.22%，销售占比13.40%；其中，阿里、京东等零售电商服务平台（第四终端）实现销售收入88.23亿元，同比增长33.08%；药九九电商平台（自营）渠道业务实现销售收入127.90亿元，同比增长15.70%。

　　报告期内，公司对下游商业分销商实现销售收入451.90亿元，销售占比为28.02%。

　　报告期内，公司商超及其他渠道实现销售收入50.96亿元，销售占比为3.16%。

　　公司立足大健康产业发展机遇，围绕集团战略，聚焦产业协同性投资，重点布局生物医药、医疗器械、智慧医疗及数字健康等领域，推动产业链延伸与升级；同时，精研早中期创新项目，挖掘大健康领域潜力企业，培育未来产业增长点。

　　截至本报告披露日，公司投资的南京驯鹿生物技术股份有限公司自主研发的全人源靶向BCMACAR-T细胞治疗产品福可苏获中国香港卫生署批准上市，用于治疗既往经过至少三线治疗后出现疾病进展的复发或难治性多发性骨髓瘤（R/RMM）成人患者，是首款在香港获批的中国自主研发的CAR-T细胞治疗产品，亦是首个获得国际PIC/SGMP认证的国产ATMP（先进治疗药品）产品。公司投资的南京迈诺威医药科技有限公司自主研发的去氧胆酸注射液正式获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，是国内获批的首款注射溶脂药品；自主研发的MI151凝胶新药临床试验（IND）申请已获国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）正式批准，拟用于WagnerI/II级糖尿病足部伤口溃疡的治疗。公司投资的江苏鹍远生物科技股份有限公司自主研发的结直肠癌液体活检产品ColonAiQ（常艾克）多基因甲基化检测试剂盒（PCR-荧光探针法）正式获得马来西亚医疗器械管理局（MDA）注册批准。公司投资的杭州高光制药股份有限公司研发的BHV-8000（TLL-041）缓释片获国家药监局药品审评中心（CDE）临床批件，用于预防早期阿尔茨海默病（AD）患者淀粉样蛋白相关成像异常的发生，为AD治疗领域带来新突破；自主研发产品TLL-018适用于类风湿性关节炎和慢性自发性荨麻疹，目前已处于临床III期阶段；自主研发的透脑性NLRP3抑制剂HL-400，专为中枢神经系统炎症相关疾病设计，已在美国成功完成I期临床试验。

　　此外，公司投资的苏州旺山旺水生物医药股份有限公司（于2025年11月6日在香港联合交易所主板挂牌上市，核心产品包括LV232、TPN171及VV116，分别靶向神经精神、生殖健康和抗病毒领域。公司投资的智能物流领域的核心企业浙江凯乐士科技集团股份有限公司（02729.HK）也于2026年3月24日在香港联合交易所主板挂牌上市。

　　公司目前经营的品种品规共计96.34万个，覆盖西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、生物制品、保健品和化妆品等，其中中西成药品规数9.50万个，器械品规数47.10万个，中药品规数23.83万个，保健品和化妆品等其他品规数15.92万个，能够充分满足下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。报告期内，公司持续实施新产品战略，优化品种结构，通过多种形式获取兼具临床价值、市场空间并适合于公司的新产品，使品种优势不断扩大。

　　经过多年的业务深耕，公司已建立起完善的营销网络，积累了全渠道、高粘性的客户资源。截至报告期末，公司拥有全渠道B端客户66.01万家，全面覆盖五大终端市场，包括城市及县级公立医院（第一终端）1.43万家，连锁及单体药店（第二终端）21.54万家，基层及民营医疗机构（第三终端）40.65万家，互联网流量平台（第四终端）及下游医药分销商（准终端）1.2万余家，其他客户约1.19万家以及众多的C端客户。凭借行业稀缺的全渠道分销网络，能保证各类OTC品种、医院临床品种等顺利进入各渠道终端，为上游制药企业提供专业化的分销和代运营服务。

　　公司凭借全品类供给与全渠道覆盖的核心优势，以“三新两化”战略为驱动，向上游供应商、下游客户及C端消费者拓展服务场景，布局药九九、总代品牌推广（CSO）、万店加盟新零售等业务以及创新“批零一体化”“BC仓配一体化”运营模式，在数字化、互联化的加持下，从单纯的医药分销企业，向数字化分销、专业的产品运营与推广、三方物流以及物流技术等综合服务商转型，从单纯依托实体药店或者电商平台开展的零售业务向以C端消费者为精准服务端转型，形成全场景覆盖、多业态协同的服务体系，持续巩固产业链核心地位。

　　随着新零售、新医疗等战略的落地实施，公司已由“B2B”客户服务为主，不断延伸至C端客户，形成了面向上下游B端客户和C端消费者的更全面、更完善的全场景服务模式。

　　新零售方面，公司构建以“线下智慧门店+线上健康云平台+全域健康管理”为核心的生态服务体系。截至报告期末，公司运营150家线家线下实体门店，实现“千城万店”，并依托布局全国的万店加盟服务网络，为消费者提供线上线下融合的全场景健康零售服务，线上线下服务C端会员总数已超6000万。同时，公司整合慢病管理、远程问诊、送药上门等创新服务，为C端用户提供全面的专业药学指导及管家式的贴心服务，形成直接触达C端会员的服务体系。

　　新医疗方面，公司以供应链业务为基础，聚焦全国诊所产品推广及诊所联盟运营，打造基层医疗服务升级范式。“九医诊所”互联网医疗平台集成AI辅助诊疗、专病管理、电子处方流转等智能系统，赋能基层诊所业务运营的同时，也服务于广大诊所患者，全面提升诊所面向C端患者的服务能力。截至2026年3月底，公司已签约“九医诊所”会员店3338家，计划三年内实现万家诊所联盟。同时，公司自主研发并上线的九医SaaS诊所管家系统已上线余家诊所会员店，累计服务患者133万，九医诊所AI辅助诊断使用率已达48%，进一步筑牢了公司在基层医疗数字化服务领域的核心竞争力与先发优势。

　　公司多年来坚持走产业升级与信息化、数字化和智能化创新融合的技术战略，加大科技投入，优化创新机制，围绕“体验提升、降本增效、精准决策、模式创新”的核心价值链，持续加强数字化供应链建设，提升数据化覆盖，是行业内少数具有自主研发的全国统一的业务、物流与财务等数字化系统的企业。

　　在数字化供应链方面，公司围绕零售、工业、总代、器械、电商、物流、上下游等多个场景的数字化建设，提升公司业务整体的数字化能力及内外部用户体验，助力经营质量与效益提升。同时，公司依托AI技术打造多场景智能应用，如在骨科供应链方面开发AI人工智能视觉引擎，通过AI识别骨科产品消耗数量，减少人工作业；在SPD耗材管理方面，结合高拍仪提升耗材管理自动化水平，实现医疗耗材从采购到使用的全程监控和库存自动化记录；在仓储拣货方面，通过AI算法智能计算拣货最优路径，动态调整库位布局；在智能物流方面，通过多种AI智能算法的高效应用，实现货到人拣选效率的提升；在中药辨证施治方面，联合湖北中医药大学进行大模型中药开发探索，通过深度学习模型分析历史病例数据，引导中医诊疗正确的传承。

　　在数据服务能力方面，公司打造了行业主数据和数据治理平台，其中，行业主数据建设面向医药行业的共享数据集，拥有超600万医药行业主数据，包含370万药品数据、393万机构数据（药械生产及经营企业、医疗机构及药店等机构），数据自动化清洗率达95%以上，持续夯实数据治理底座。报告期内，公司两项数据产品已获深圳数据交易所颁发的数据产权登记证书、三项产品在北京国际大数据交易所完成数据产权登记；凭借完善的数据资产管理体系，公司于2025年7月获评“2024年中国企业数据资产管理示范单位”。

　　公司建立了行业稀缺的全渠道分销网络，覆盖全国96%以上的行政区域，涵盖公立医院、连锁及单体药店、基层及民营医疗机构、互联网流量平台及下游医药分销商客户，构建了全渠道“高速公路”平台，并基于该平成了全品类采购、全场景服务的业务布局，搭建了“千亿级”医药供应链服务平台，并依托千亿平台资源优势，打造医药全产业链，支撑公司做强核心业务的同时，做大CSO、新零售、新医疗、电商代运营等业务，并衍生出产业链生态投资、消费品、医疗投资、国际业务，形成“医药分销+多业态”融合发展的新格局，为公司持续开辟新的利润增长点。

　　公司从医药分销与零售业务入手，搭建了药九九B2B互联网交易平台、好药师B2C网上药店，并依托完善的电商体系及专业运营经验，开展即时零售（O2O）业务，通过门店通系统整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），赋能药店网订店送的电商能力，为上游客户提供全渠道电商供应链及代运营服务，同时赋能下游客户并提供便捷的购药体验，满足B端和C端不同客户、不同业态的多样化需求。

　　公司已成功为众多上游工业企业提供针对阿里、京东等零售电商渠道的“代运营+供应链”专业化服务品牌，拥有140人团队提供供应链基础运营服务、300人团队提供内容投放及旗舰店运营等服务，覆盖全平台渠道运营销售（旗舰店打造、货架运营等）、多元化运营服务（站内外营销、新媒体运营等）、产品包销（如爆品打造）等丰富业务类型，满足工业品牌在不同发展阶段和市场场景下的代运营需求。

　　公司在总代品牌推广业务（CSO）领域深耕多年，以旗下产品CSO专业子集团全擎健康为核心，构建了“一核两翼”服务模式，以产品为核心，围绕营销推广及品牌咨询两大抓手，打造覆盖产品研究、品牌传播、渠道分销、终端覆盖、专业动销的一体化营销体系，形成“全周期营销、全网络辐射、全渠道管控、全方位拓客”的核心竞争优势。

　　公司拥有业内最完善的院外分销网络，提供渠道精细化管理、终端覆盖与动销、价值链与业务管理等营销推广服务；同时，引入国际4A团队，成立了专注于大健康品牌全案咨询公司，为客户提供包括品牌策略制定、品牌创意设计、整合营销等系统化解决方案，系统推进品牌构建。在全周期营销方面，公司拥有3000人的专业营销团队，搭建了体系化的营销流程、强大明晰的分工机制，以一站式、体系化的整合营销服务，塑造全周期营销力，持续为品牌注入势能。在全网络辐射方面，公司有20多年全网络商业流通基因和物流服务优势，建立了行业稀缺的全渠道深度分销网络，通过线上线下整合传播，实现产品全渠道曝光，加速终端销售，提升市场占有率。在全渠道管控方面，依托于公司自主研发、行业领先的数字化管理平台，可实时跟踪产品流向，优化库存管理，保障产品供应的稳定性和及时性，将变化实时掌控，并服务于营销增长，实现全渠道的“分类-分级-分层”的科学管控。在全方位拓客方面，公司与上下游合作伙伴通力协作，以明星产品为中心，炼就全方位拓客力，吸引并留存更多消费者，持续为增长注入动能。

　　作为医药行业首家5A级物流企业、国家唯一的医药智能仓储示范基地，公司已构建起规模庞大、覆盖全国的医药供应链服务平台，物流服务网络覆盖全国96%以上行政区域，服务深度直达县域医疗终端。

　　历经二十余年持续投入，公司形成了强大的物流技术创新与实施能力，组建了由规划专家、系统架构师、设备工程师等350余名专业人员构成的核心团队，累计获得物流技术、设备方面的专利及软件著作权100余项，并持续深化AI等前沿技术的场景化应用，形成自主技术研发+智能装备制造+系统集成实施三位一体的创新体系，不断提升物流智能化作业能力，推进物流技术迭代与转型升级，构建起覆盖物流供应链全生命周期的技术壁垒。

　　公司搭建行业特有的“Bb/BC一体化”全渠道物流服务模式，同时为大B端、小B端和C端消费者开放优质的供应链服务，通过深化全仓“一盘货”的管理服务能力建设，为企业提供快速交仓调度、柔性化订单生产、高效履约的全链条物流服务。目前，公司已完成全国26个“Bb一体仓”布局，协助B端客户通过线上线下业务协同，实现跨平台库存共享、仓运配资源智能调度及数据中台互联互通，打造覆盖订单管理、仓储运营、精准配送的端到端闭环解决方案；完成9个“BC一体仓”布局，可以实现动销企业以销定采，由分销企业直供品种、提供高质量的物流代运营服务，降低终端客户大量囤货占用资金的运营风险，并通过就近发货与柔性履约大幅提升配送时效。

　　公司持续构建高质量、低成本、强韧性的客户服务体系，依托全国布局的仓储资源，可覆盖西药、中药、医疗器械、快消品等多种业态范围，为客户提供全国就近入仓、多仓协同的存储，扫码追溯，集货分流等仓储物流服务，满足客户仓储轻资产、高质量、高标准运作需求；并在行业内率先落地“多仓协同”创新模式，打通上游工业端直采结算链路，革新传统“一仓发全国”模式，构建统采分发新型运营体系，实现履约效率升级与物流成本优化双向突破。同时，依托订单全生命周期可视化管理系统，以穿梭车、立体库、智能识别设备等20余项智能装备为仓储作业提质增效，实现入库及时率100%、在库准确率100%、出库及时率99.99%；通过AI智能预分拣、动态路由规划等技术应用，订单处理效率持续提升，同城12小时达、省内24小时达时效达成率稳定在98%以上。

　　公司围绕“全场景、全链路、智能化”战略，构建了以全场景物流中心集成解决方案、全链路供应链物流软件和新一代物流智能装备为核心的技术产品矩阵，形成覆盖物流供应链全价值链的数智化解决方案体系。

　　物流中心集成方面，依托行业领先的规划设计能力，创新应用数据分析模型，形成涵盖结构优化、模式创新、流程再造、资源配置的“四位一体”方案，并提供“规划咨询+系统集成+智能装备+持续运营”全生命周期服务，为客户的采购、生产、流通等全场景打造高效率、高吞吐、高柔性、高扩展的智慧物流中心。物流软件系统方面，公司自主研发的智能物流软件集群（包括OFS协同物流控制塔、WMS仓储管理系统、EIS设备集成系统、TMS运输管理系统等）已形成完整技术生态，提供贯穿供应链全链路的系统解决方案及统一的技术开发平台，赋能企业敏捷开发和灵活扩展。物流智能装备方面，公司深度布局智能设备研发与场景化应用创新，研制了箱式穿梭车、托盘穿梭车、冷链穿梭车、提升机、分拨站、拣选机器人、巷道料箱机器人等系列智能装备产品，形成覆盖入库、密集存储、件箱处理、拆零拣选、复核分拣、月台集货、输送搬运等多元作业场景的智能仓储解决方案，并打造了行业首个物流装备技术底座，实现各类设备的插拔式接入与定制化开发，大幅提升了设备适配性与业务响应速度，已为医药、白酒、食品、美妆等行业内外客户打造定制化物流智能设备。目前，公司已落地物流AIAgent平台，其中MCP智能体能够串联订单分组、机器调度、订单履约等典型场景，通过数据与基础设施的深度匹配，实现全流程智能化管控。

　　公司作为国内最大的民营医药流通企业，具有机制灵活、决策高效的竞争优势。在人才竞争力方面，公司核心管理团队成员包括公司创始人、内部培养多年的职业经理人以及外部引进的高端人才，涵盖了经营管理、市场营销、技术研发、财务管理、物流运营等各个方面，且大多在医药大健康行业深耕多年，平均从业年限超过15年，对行业发展趋势及公司发展战略具有深刻的理解和认识，为公司持续稳健发展奠定了坚实的基础；在人才引进方面，公司高度重视“三花”人才引进战略，2025年引进三花人才162人，并发布“三花”人才管理办法，重点推进“三力模型”（战略破局力、组织建设力、文化融合力）的应用落地；同时聚焦关键人才培养，引进星九管培生187人、星辰校招生392人，持续提升公司人才水平和竞争力，为公司战略落地及可持续发展提供人才保障。为吸引和保留优秀管理人才和核心业务骨干，健全公司长效激励机制，公司自2014年起每年实施限制性股票激励计划或员工持股计划，形成利益共享、执行力强的高效管理团队。

　　公司已建立“集体决策、相互监督”的公司治理体系，以及“分工明确、科学高效”的经营管理体系，并不断优化集团治理体系，根据公司经营管理需要持续修订管理手册。2025年，公司进一步升级《管理手册》，搭建“伯乐会”机制，规范治理层面成员选拔，优化各类组织落地执行的标准化模板。此外，公司通过集体决策机制，提高重大决策质量，开展民主生活会，统一核心团队思想；通过对公司治理层及经营层决策机制、运行机制的规范，实现公司内部战略方向共识、组织定位明确、人员权责清晰、决策流程规范，提升整体组织运营效率和经营质量。

　　公司在全国设立的子公司或物流中心，主要为集团下属的全资子公司，公司与下属企业之间在经营管理、业务开展、财务核算和人员安排等方面无缝连接，实行高度统一和集中管控。集团设立的各管理机构主要为各个下属企业提供战略指导、政策支持、资金保障、业务协调、业绩考核、人员调配、信息交流等服务，并对下属企业进行严格数字化、制度化管理。公司实行的全国统一管控体系，最大限度地发挥集团优势，形成一致的经营政策，大大降低集团化条件下的公司管理成本，提高工作效率。

　　公司多年创业、发展的实践形成了以创造共同事业的文化、尊重员工的文化等为主要内涵的原生态“家文化”体系，提倡“平等、友爱、互帮、共进”等理念。另外，公司坚持“以客户为中心、以业绩为导向、以文化为驱动、以质量为生命”的核心价值观，不断进行文化整合，利用“家文化”纽带增强集团的凝聚力、向心力和竞争力，充分发挥企业文化在增强企业核心竞争力中的重要促进作用，为公司的发展提供着源源不断的精神动力。2025年，时值九州通创业40周年，公司开展“四秩绽芳华赓续向百年”主题文化活动，通过“征集九州通老照片/老物件”等方式，回顾企业成长历程，感恩员工卓越贡献，接续传承九州通“家文化”。

　　2026年是九州通2026-2028新三年战略的起始之年，公司将全面开启“四新两化”（新产品、新零售、新医疗、新服务、数智化、资本化）的战略转型之路，实现数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务（CSO）、医药工业自产及OEM业务、医药新零售与万店加盟业务、数字物流与供应链解决方案、医疗健康及技术增值服务业务的进一步创新突破，实现更高质量的发展。

　　2026年，公司将继续为药店、医疗机构、电商平台以及下游商业等客户提供供应链服务，包括争取厂家产品和KA政策，提高分销和C端推广能力，提升数智化供应链服务能力。

　　2026年，公司旗下全擎健康将加强新品引进与营销通路深化，打造高效可控终端覆盖与连锁动销体系，探索广阔医疗推广及新兴电商模式，推进营销数字化实现全链路可视化管理。

　　2026年，公司旗下京丰制药将突破实现优势品种新增与代理布局，推进产线整合投资及委托加工，实现原料药与制剂协同发展。九信中药将以“道地药、九信造”为经营宗旨，深入拓展百强中医院，稳定OTC渠道深化百强连锁合作。医疗器械集团将聚焦新品开发与全渠道升级，以数智化生态赋能业务拓展，持续推进收并购与工业一体化能力建设，实现高质量发展。

　　2026年，公司旗下好药师将持续推进网格化加盟布局，通过标杆门店建设与类直营模式提升运营效能，同步拓展即时零售与数字化赋能业务。

　　2026年，公司旗下物流集团将聚焦大健康领域，实现核心客户打造标杆，优化仓运网络资源打造动态弹性仓池，提升运营服务能力与物流综合人效，全力推进物流系统建设与数据治理平台搭建。

　　2026年，公司将以供应链为基础，聚焦特色产品引进推广与黄金单品布局，同步优化诊所管家系统，扩大会员店覆盖并提升客户活跃度。

　　公司持续建立以市场为导向的产业互联网服务平台经营模式，该模式对各业务环节提出了较高的要求：需要具备采购与销售环节的定价能力、成本和费用控制能力、物流配送能力；要强化资金管理、库存管理、信用管理及对下属子公司的管理；要不断强化物流、冷链技术、信息技术研发以降低业务成本、提供优质服务。一旦上述环节出现问题，公司将面临盈利能力下降的风险。

　　信息系统是现代医药物流企业经营管理的重要技术支持系统。随着公司经营规模的不断扩大及业务跨区域发展的不断深入，公司在业务集中度与标准化运营、管理信息协同化、业财一体化、完善物流管理及人力资源管理等方面对信息系统建设提出了更高的要求。虽然公司不断加大对信息系统的投入、开发和运用，并完成了全国网络基础设施的搭建，采用了双机备份等方式规避信息系统安全风险；但公司依然可能存在信息系统在软、硬件方面难以满足物流业务快速发展需要的风险，同时也存在计算机软硬件发生故障、系统遭到黑客攻击、信息资源安全受到威胁等风险。

　　公司在全国31个省（自治区、直辖市）设立了子公司，建立了医药物流设施和营销网络，在全国医药市场网络的深度和广度的开发方面处于领先地位。但是，“两票制”实施以来，部分大型央企和地方国企加速并购重组地方医药企业，同行业公司也持续加大了对医药流通领域的投资和市场营销网点的布控力度，使得中国的医药市场竞争日益激烈。同时，虽然公司与上游供货商和下游客户的业务合作关系是经过公司多年的开发、维护而形成的，但由于市场竞争因素，公司仍无法保证现有上游供货商和下游客户会继续长期维持与公司的业务合作关系。若公司无法持续提高向上游供货商和下游客户服务的能力，公司市场份额可能下降，将对本公司业务、财务状况及经营业绩产生不利的影响。

　　药品经营与医疗健康服务是受特殊监管的行业。2019年12月1日，修订后的《药品管理法》正式实施，强化了药品全过程监管，全面加大对生产、销售假药、劣药的处罚力度，规定了没收、罚款、责令停产停业整顿、吊销许可证、从业禁止等多种处罚措施，完善民事责任制度，提出惩罚性赔偿原则；《药品管理法》取消了GSP、GMP认证，但明确要求建立健全药品追溯制度及药物警戒制度，医药企业将面临更严的全链条、全周期、全过程监管。作为药品及医疗器械等健康产品的批发商和配送商，尽管公司严格按照相关标准，对经营活动中的采购资质审核、产品验收质量、产品储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等各环节进行质量控制，杜绝任何质量事故的发生，但是，由于公司不是产品的生产商，无法控制药品的生产质量，与此同时，药品流通环节也会由于各种原因出现产品质量事故，故公司在产品采购中或者在销售中仍可能出现药品质量责任问题，这将会给公司的业务经营带来风险。

　　公司现时的经营业务处于快速发展阶段，现代医药物流中心的建设以及业务拓展，主要通过设立子公司的方式，投资并开展运营。截至报告期末，公司已完成31家省级医药物流中心及110家地市级物流中心布点工作。随着公司医药物流中心的不断增加、经营网点的不断完善、经营规模的迅速扩大，公司经营管理的复杂程度和管理难度将会逐步提高。为应对管理风险，公司实施集团式的管理模式，对人员进行培训和培养，采用先进的信息技术手段控制下属公司的各个业务环节，防范风险产生，保障集团整体经营目标的实现。虽然采取了上述措施，但由于各下属公司和业务单元的发展阶段不一样，模式不尽相同，人员素质和管理水平也参差不齐，可能在工商、税务、海关、食品药品、安全等方面会面临违反相关法律法规的情形，并受到相关处罚的风险。

　　本公司经营的产品属特殊商品，易受国家及地方政策影响，尤其受制于医疗卫生、医疗保障及医药流通体制改革政策。医疗、医保、药品供应三大体制改革将从深层次重塑医药流通领域格局，推动医药市场分化与重组，公司经营业务受国家相关政策的影响较大，因此面临一定政策风险。

　　2023年末、2024年末及2025年末，公司应收账款账面价值分别为2,471,976.42万元、2,947,686.66万元和2,885,131.09万元。公司每年年末均进行应收账款的清收，因此，公司平时应收账款余额较年末数额大。为此，公司重视下游客户的信用管理，构建了信用管理体系，并对应收账款进行定期清理清收，但公司为了进一步扩大市场占有率，增加销售收入，以及公司调整业务结构加大开拓医疗机构市场，应收账款可能有所增长，因此公司存在应收款项可能发生坏账的风险。

　　2023年末、2024年末及2025年末，公司流动负债占负债总额的比例分别为94.87%、96.51%和95.99%。公司流动负债占比较高由医药流通行业经营特点造成，较高的流动负债比例对公司债务偿还能力构成一定压力。

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